Decisão nos EUA não surpreende e, no Brasil, término temporário do ciclo de alta com última elevação

A decisão do COPOM de elevar a taxa Selic para 15% ao ano, maior nível desde julho de 2006, marca o último capítulo no esforço para controlar a inflação em um cenário de expansionismo fiscal. Esta é a sétima alta consecutiva da taxa desde o início do atual ciclo de aperto monetário, em setembro do ano passado, e confirma uma estratégia de política monetária contracionista diante de uma inflação resistente e alimentada pelo fiscal. Além do combate à inflação, a elevação da Selic ocorre em meio a um debate intenso sobre a condução da política fiscal. As tentativas do governo federal de aumentar receita ao invés de reduzir despesas, somados aos programas de expansão de crédito, têm minado a eficácia da política monetária na tentativa de fazer a convergência da inflação para a meta. Por um lado, há um governo estimulando a demanda com mais crédito e excesso de gastos. Do outro, um Banco Central tentando reduzir o ritmo da economia para controlar a inflação, com juros cada vez mais altos, que comprometem os investimentos produtivos e a operação das empresas. Nesse contexto, o Brasil voltou a estar entre os países com os juros reais mais altos do mundo. Após a nova alta, o juro real estimado chega a 9,53% ao ano, ficando atrás apenas da Turquia (14,44%). O levantamento, feito com base em estimativas para os próximos 12 meses, mostra que o país supera economias como Rússia (7,63%), Argentina (6,70%) e África do Sul (5,54%). Nos EUA, o FOMC optou por manter os juros pela quarta vez consecutiva. A manutenção dos juros americanos entre 4,25% e 4,50% pelo Federal Reserve reforça o ambiente de cautela nos mercados globais. Essa decisão já era amplamente esperada, mas está cercada por tensões políticas e incertezas econômicas, agravadas pelas tarifas comerciais impostas pelos EUA e pelas críticas do presidente Donald Trump a Jerome Powell, presidente do Fed. Juntamente com a decisão, o COPOM comunicou que irá parar momentaneamente com o processo de elevação de juros e aguardar o efeito sobre a economia. A inflação aparenta dar sinais de trégua nas suas últimas leituras, mas segue uma perspectiva de maior pressão para o ano que vem, quando será ano eleitoral e a expansão fiscal deverá continuar. No lado dos EUA, o alívio virá supostamente no segundo semestre, com previsão de duas reduções na taxa de juros por lá. Somando os efeitos de juros mais altos no Brasil e mais baixos no segundo semestre nos EUA, o impacto deverá ser relevante sobre o câmbio, valorizando o Real. Soma-se a esse efeito, a desvalorização internacional que a moeda americana vem passando, o que pode levar o Dólar a um patamar próximo de R$ 5,00. O câmbio favorável ajudará no controle da inflação, mas a continuidade dos estímulos fiscais e de crédito continuarão trazendo pressão.

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