Por que o Brasil está com taxas de juros tão elevadas?

A expansão fiscal é algo que dificulta muito a efetividade da política monetária contracionista para corrigir o problema inflacionário e fazer a ancoragem dentro da meta de 3% acontecer. Mas este não é o único problema. O crédito tem expandido muito nos últimos anos, dificultando o poder que a política mais restritiva poderia exercer no mercado, fazendo com que o BC precise aumentar o tamanho da dose do remédio e retardando o impacto na redução inflacionária. O BC agiu de forma correta e antecipada, ao elevar os juros antes que outros países, logo após a pandemia, para controlar a inflação, mas depois teve que elevar os juros novamente, a partir de setembro do ano passado, por conta da inflação causada pela expansão fiscal e, também, do crédito. A eficácia da política monetária no Brasil é menor, porém. Quando o BC eleva a SELIC em 1 p.p., a taxa média de empréstimos somente sobe em 0,7 p.p. e somente 4 meses depois porque 40% do total de empréstimos no país é feito de forma direcionada, através do BNDES, BASA, BNB e outros bancos de fomento, que são menos responsivos ao aumento dos juros. Ou seja, para aumentar a taxa média de empréstimos no Brasil em 1%, a SELIC precisa aumentar 1,4%. Nos Governos Temer e Bolsonaro, houve mudanças estruturais no mercado de crédito do Brasil. Destaca-se que o BNDES passou a adotar as taxas de juros de longo prazo como sua taxa de juros, o que ajudou a melhor a resposta à política monetária. Além disso, o mercado de crédito foi influenciado pelo surgimento das fintechs, que aumentaram a inclusão financeira e a disponibilidade de crédito à população que, por sua vez, teve um aumento de renda. Soma-se a isso, mudanças estruturais no mercado de emissão de títulos privados, com ferramentas que melhoraram o tipo de emissão, inclusive com as debêntures incentivadas. Todos esses fatores ajudaram muito na forte expansão do mercado de crédito nos últimos anos, o que foi uma mudança bastante positiva, diminuindo a participação e dependência junto ao BNDES, apesar de uma SELIC mais alta. A dificuldade do BC em controlar a inflação e a necessidade de manutenção da SELIC em patamar muito alto têm justificativas baseadas nessas forças que têm atuado contra: Política Fiscal expansionista e forte expansão do crédito que, ambos nos últimos anos, comprometem o poder de força que a SELIC elevada causaria para tratar a inflação.

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