Espen Henriksen

En ting er å ha indeks på allting, men de aktive mandater som i seg selv vil være veddemål, indirekte på krigens sang, som enkelte kan finne problematisk ord for, var det ingen som sa at vi skal ikke ha aktive mandater her.

Jeg er veldig bekymret.

Verden ser jo veldig skummel ut.

Ting vi tidligere tok for gitt, kan vi ikke lenger ta for gitt.

Det er faktisk mer skremmende enn spennende.

Jeg vil først si et par viktige poeng som kronestyrkelsen i januar, eller i og for seg også hele det siste året, illustrerer.

Det ene er at kronekursen er veldig volatil.

Hvis vi tar og sammenligner, ta for eksempel alle par mot euro, eller alle de store parrene mot dollar,

så har krona vært enten den mest eller den nest mest volatile valutaen.

Altså at vi fokuserer veldig mye på nivå, men mindre på volatilitet, og volatilitet er et like stort problem.

Og det andre er denne narrativen om hvordan kronekursene henger sammen med makrovariabler.

altså at nå har vi sett denne kraftige styrkelsen, du sa 4% importveid, 6% mot den kanskje viktigste valutaen, den amerikanske dollaren, utenom at vi da kan peke på noen underliggende makroforhold som kan i hvert fall forklare dette, kanskje de kan få fortegnet rett, men størrelseorden på denne styrkelsen er mye større enn det vi enkelt kan redegjøre for med noen makrotaller.

Først i forhold til nivå, så tror jeg det er veldig viktig å erkjenne, og det tror jeg er en veldig viktig fremgang i finansiell forskning mer generelt om valutakurs, det er at vi ikke har noen formel for nivå.

En ting er at det er vanskelig å finne nivå, men vi har faktisk heller ikke noen formel.

Og med det mener jeg bare for å ta det, er at hvis vi for eksempel tar en obligasjon, som de fleste lytter til, så er det nåverdien av fremtidige kuponger.

Det er et juridisk krav på disse kupongene.

For statsobligasjoner er det relativt enkelt, for selskapsobligasjoner blir det litt vanskeligere fordi du må finne ut hva er misleholdsansynlighet, hva er det riktige diskonteringsrate, men det er likevel relativt enkelt.

Samme med en aksje, det er et juridisk krav på utbyttene.

Vanskelig å finne hva utbytten er, vanskelig å finne hva riktig diskonteringsfaktor er, derfor skaper det mye volatilitet, men det er faktisk en formel, det er et juridisk krav.

Mens derimot en valutakurs, vi har ingen tilsvarende formel, sånn at det rett og slett er bare en målegenhet i et land over målegenheten i et annet land.