Fabian Jørgensen

Grunnen til at vi gjør justeringen nå, eller den største oppgraderingen, er at vi ser høyere vekst i Kongsberg Defense over de to neste årene.

Det er en litt teknisk analyse, men kort og godt, så hvordan de fleste analytikere modellerer Kongsberg er at de ser backloggen.

Og så sier Kongsberg «Dette skal vi omsette for i år, dette i neste år», og så er det bare en samlebolk med nå 80 milliarder i backlog.

Den har blitt veldig stor fordi de får så mye mer ordre enn det de faktisk omsetter for, så de bare vokser ut.

Når du kommer inn i Q4 2025, så kommer vi til å få visibilitet for mye som skal omsettes for i 2027.

Så vi prøvde å predikere hvor mye av de 80 milliardene som kommer til å falle i 2027.

Og da fant vi et veldig sterk forhold mellom ledetiden på ordrene i snitt for tre år siden og det de kommer til å omsette for om tre år.

Og den modellen skulle da tilsi at topplinjen skal være 50 milliarder, ikke 40.

I tillegg til det så gikk vi litt dypere i ordremiksen og så på hva som faktisk ligger i backloggen nå.

Og det vi så var at den norske miksen skal halvere seg.

Norske ordre har jo lavere margin, og at luftvernmiksen skulle også nesten gå tre ganger.

Og det burde også være positivt på marginen, mens konsensus ligger helt flatt.

De to effektene til sammen gjør at estimatet vårt for 2027 på defensdelen er 40% over konsensus.

Og det slår jo da fryktelig mye.

Det er også et av argumentene våre.

Folk har fryktet at mange kommer til å selge Kongsberg Maritime etter spinoffen.

Argumentet mitt er at outflowen fra Kongsberg Maritime kommer til å være mindre enn inflowen i Kongsberg Defense, fordi Kongsberg Defense kommer til å være et pure play defense asset, og kanskje det mest attraktive i hele Europa.

Og det vi baserer det på er en produktporteføljen deres, som er en av de smaleste.

Det er NSM, Naval Strike Missile, Joint Strike Missile, og det er luftvern.

Dette er områder som NATO prioriterer.