Philippe Gijsels

Terwijl daar toch in de resultaten niks van te merken is. Het is misschien ook sinds vorige zomer dat er wat twijfel rond het hele AI-verhaal gewezen is. Want als je inderdaad naar die cijfers kijkt, 78% jaar op jaar omzetgroei, ja, dat is enorm. Ook de vooruitzichten voor het eerste kwartaal van dit jaar, want ze hebben een beetje een ander boekjaar dan we gewoon zijn, ook hoog. Misschien niet zo hoog als misschien de meest...

optimistische verwachtingen. Maar het punt is natuurlijk, hoe lang kan je die groei volhouden? De volgende kwartalen? Uiteindelijk de volgende jaren ook. En waar dat AI-verhaal zonder vragen te stouwen absoluut altijd het voordeel van de twijfel kreeg, is dat nu iets minder. En daar zie je die twijfeling nog een beetje. Ze zitten op een koerswinstverhouding van zo'n 38 nu. Is dat veel? Is dat weinig?

Dat hangt ervan af. Dat is een moeilijke vraag. Maar als je 70% groeit... Ik moet oppassen wat ik nu zeg, want het komt uit de internetbubbeltijd. En dan rekenen we met pechratio's, prijs-euningsgrootte. Dan zeiden ze zoiets van, als je een koerswinstverhouding van 40 hebt, dan mag je, als je 40% groeit, is het oké. Maar je groeit dubbel dat, dus dat is in orde. Maar dat werkt alleen maar zolang je winst natuurlijk blijft.

Ja, absoluut. En dat is ook iets wat we natuurlijk naar voor schuiven. Maar het is zelfs breder dan dat. Het is een beetje het einde van het Amerikaanse exceptionalisme. Het geld wat eigenlijk 18 jaar lang heel makkelijk Amerika is gevloeid. En nu naar Europa, naar small caps, naar waardeaandelen, naar de BEL20, naar groeilanden, naar China. Het hele verhaal. En ik denk dat daar wel een logica achter zit. We hebben die grafiek nu niet erbij, maar als je nu zou zeggen...

Er zijn 60, 70 verschillende landenindexen. Wel, daar staat op dit moment Amerika maar op de vijftigste plaats, terwijl ze eigenlijk altijd op de eerste plaats stonden. En ja, dat is het punt. Ik denk dat je die rotatie zeker moet mee hebben in je portefeuille, maar zonder natuurlijk de technologie te vergeten, want het zou ook dom zijn portefeuille te bouwen zonder technologie. En dan zeg je toch Amerika.

Want er is ook nogal de technologie die het wel goed blijft doen. Halo, H-A-L-O, Halo, is eigenlijk de term daar. Wat betekent dat? Ten eerste de rotatie. Dat noemen wij dan dispersie, wat je nu zegt. Goldman Sachs heeft er een fanciere naam voor, anders zou het Goldman Sachs niet zijn. Maar het is heavy assets, low obsolescence. En wat betekent dat eigenlijk? Je hebt ergens een businessmodel, een technologie, een merk, wat dan ook, wat heel moeilijk te repliceren is. ASML is daar een mooi voorbeeld van.

Een slotkracht, iets wat een Warren Buffett eigenlijk ook zegt. Eigenlijk wat een Warren Buffett zegt, en dan zit je ook bij de waardeaandelen vaak, en dan zit je met merken dan, bedrijven, luxe bedrijven, een aantal van de technologiebedrijven, niet de software, maar dan eigenlijk de hardware, de infrastructuur, maar dan kom je ook, en niet bij de bits en de bytes, maar bij de... Een Dell bijvoorbeeld vandaag, 20% hoger.

Del, inderdaad, zit daar ook in. Maar waar we naartoe gaan, dat is ook dat je dan uiteindelijk ook dingen krijgt uit de hele wereld. Een olieveld is ook moeilijk te repliceren. Engie deze week bijvoorbeeld. Een energieleverantie. Ja, ja, ja. En dan kom je natuurlijk bij een deel van de markt wat goedkoper is, maar waar we dan toch zeggen, ja, je moet bijvoorbeeld ook die koper en die energie hebben om die AI te laten draaien. En ja, daar denk ik dat wij in onze strategie toch vrij goed op inspelen. Ja.

Er was ook Macronies vandaag, het Amerikaanse PPI, dus het producenteninflatie, eigenlijk de prijzen die producenten aanrekenen. Dat steeg meer dan verwacht. Komt dat door die Trump-tarieven? Dat is heel moeilijk te zeggen, want ik moet eerlijk zeggen, die Amerikaanse economie lezen, dan tarieven, dan dit, verlagingen. Het is heel moeilijk in te schatten, maar als we een stapje terugnemen, we hebben daar ooit een boek over geschreven, leven we denk ik nog steeds in een wereld waar de inflatie structureel hoger zal zijn. En oké, dit is niet

producenteninflatie, maar ja, dat is 3,5%. Consumenteninflatie is rond de 2,5%, zwaar boven de target, duurde vandaag de markt wat omlaag, want dat betekent misschien, de federal reserve gaat minder de rente verlagen, maar je zou kunnen zeggen, die federal reserve gaat toch de rente wel verlagen, dan kom je in een wereld waar nog meer inflatie is, dan moet je real activa hebben, en dan zit je weer met die moleculen en die atomen. Ja.

Ja, en ze zetten daar heel veel op in. En China is ondertussen al veel meer dan gewoon de workshop van de wereld. Alles maken, produceren, maar heel weinig innovatie. Dit geeft aan dat innovatie is. Dus we één jaar terug gaan voor het Chinese nieuwjaar. Dat was de slang, denk ik. En toen hebben ze heel kort daarna met een deep seek gekomen. Waar dan uiteindelijk ook weer Nvidia AI is geïmpacteerd. Omdat je meer kan doen met minder chips. Ja, dat was een heel efficiënt AI-controle. En daar zit weer zoiets aan te komen. De rumors zeggen dat daar misschien nog 50...

een keer meer efficiëntie in zit. We moeten daar heel goed naar kijken. En ik denk, als je uiteindelijk kijkt naar die hele China-verhaal, we moeten daar heel hard op studeren. Pascal Koppens heeft daar een heel mooi boek over geschreven, China, the next miracle. Het eerste mirakel was die workshop van de wereld. De fabriek van de wereld. Het tweede zal waarschijnlijk innovatie zijn. Wat mij als investeerder dan natuurlijk vooral interesseert, innovatie natuurlijk, moeten we op inzetten. Maar geldstromen.

En China, de Chinezen zijn grote spaarders, duwde alles in de Chinezen. Amerikaanse technologie, maar gaan dat nu misschien minder durven doen. Duwde alles in hun vastgoedmarkt. Die hebben een redelijke tip, dat gaan ze misschien ook niet doen. Dus als dat voor een stukje naar de beurs gaat, dan zou China wel eens een heel interessant verhaal kunnen worden.

De kentering is ingezet voor de geplaagde materialengroep Umicore. De omzet steeg in 2025 met 3% tot 3,6 miljard euro. De bruto bedrijfswinst ging er met 11% op vooruit. De focus op de kernactiviteiten werpt dus vruchten af. De batterijdivisie toont tekenen van herstel, maar blijft alsnog verlieslatend.

Een andere BEL20-speler, Cofinimo, kan dit jaar met een dikke bruidsgat het huwelijk aangaan, met sectorgenoot Aydivica. De netto-winst van de zorgvastgoedspeler verdrievoudigde in 2025 tot 213 miljoen euro. Het ruilbod voor Cofinimo-aandelen loopt nog tot 2 maart.

En door een dalende vraag naar de sportwagens van Aston Martin en de hoog-Amerikaanse importheffingen verwacht het Britse iconische automerk 2025 af te ronden met een operationeel verlies van 184 miljoen pond. Om het tijd te keren zetten Aston Martin eerder al 170 mensen op straat en sluit nu een deal van 50 miljoen pond met dienst Formule 1 team dat voortaan de merknaam Aston Martin voor eeuwig mag gebruiken.

Goed nieuws. Waarom? Als je handelsbelemmeringen oplegt, dan doe je pijn aan concurrenten zoals Europa, China en Azië. Het doet ook pijn aan de bedrijven in Amerika die in hun marge die tarieven moeten betalen. Het doet pijn aan de Amerikaanse consument die een stuk betaalt. Als je dat allemaal weghaalt, is dat goed nieuws. Maar er zijn toch wel wat complicaties die maken dat het niet alleen maar goed nieuws is. Het schept alweer onzekerheid in de markt.

Ja, dat is het woord onzekerheid die erbij komt. Als je eventjes een stap terugneemt, heel de tarieven van Trump zijn gebaseerd op die fameuze IEPA-wet van 1977. In de tijd van Jimmy Carter nog National Emergency, wat betekent als...

Amerika in gevaar is op een of andere manier, dan mag je eigenlijk alles doen. En dat heeft nu het gerechtshof teruggedraaid. Maar het probleem is, Donald Trump gaat het hier natuurlijk niet meer laten. En die gaat natuurlijk met een aantal alternatieven komen. Een aantal wetten waar hij zich op kan gaan baseren. 2.32 bijvoorbeeld, als industrieën in gevaar zijn...

301, 338, als de Amerikaanse belangen geschaad worden. En een hele mooie 122, waar je eigenlijk voor 150 dagen 15% kan gaan opleggen. Overal waar je een handelstekort mee hebt, dat is met iedereen eigenlijk. Dus hij heeft nog wel wat dingen in zijn actie. Maar goed, je spreekt hier van 15%. Dat is een pulsschillen wat bijvoorbeeld India moet betalen of Brazilië. Dus een aantal landen gaan daar toch wel mee gebaat zijn. Ook al haalt hij die alternatieve wetten of andere wetten...