Thomas Stul

Het is duidelijk dat de winnaars vandaag zich hoofdzakelijk situeren in alles rond reizen, toerisme, luchtvaartaandelen, ook banken en technologie. Verliezers zijn eerder energieaandelen en ook bedrijven die actief zijn in meststoffen bijvoorbeeld.

Ja, heel duidelijk. Op de markt zien we die sectorrotatie heel sterk doorspelen. Eigenlijk aandelen of sectoren die sterker afgestraft zijn doorheen het conflict, die kunnen nu herleven. En we zien dat heel duidelijk in alles die te maken heeft met de reizen en toerisme. 10% en meer zien we hier op die kaart. Ryanair 11% erbij, Lufthansa ook. United 10%. Carnival van de Cruze 10%. TUI 10%. Ja, spectaculair effectief.

Ja, klopt. Een heel sterke reactie. We zien die reactie ook nog in bredere sectoren, waarbij er bijvoorbeeld banken en technologiewaarden sterk meegaan. Omwille van het feit dat natuurlijk die toekomstige inflatiedruk ook wel wat minder wordt ingeschat in het optimisme die er vandaag wel is.

volgende weken en maanden de kerosine-impact gaan voelen. Hoe zit dat? Het is zo dat Delta Airlines vrij goede resultaten heeft gepubliceerd. Kwartal 1, voor hen een omzetgroei van 13%, dus tot bijna 16 miljard dollar. Dus degelijke resultaten. Maar het is volledig juist dat de komende weken die impact van die hogere brandstofprijzen meer visueel of meer zichtbaar gaat zijn.

Als we dat gaan kijken op een periode tot bijvoorbeeld eind juni, dan verwacht het bedrijf daar toch een impact van ongeveer 2 miljard dollar. Dat is vrij stevig, inderdaad. Traditioneel zijn Amerikaanse luchtvaartmaatschappijen iets minder ingedekt dan Europese aangaande de brandstofprijzen.

En daar is wel een belangrijk element, dus dat bijvoorbeeld Delta Airlines heeft via een dochtermaatschappij een eigen raffinaderij, waardoor ze eigenlijk voor het tweede kwartaal die komt een kostenbesparing kan doen van ongeveer 300 miljoen dollar. Dus daar hebben ze dan toch effectief een beetje buffertje op dat vlak. Dat is interessant voor hen. Anderzijds, de obligatiemarkt, om terug even naar dat globale plaatje te gaan, de obligatiemarkt reageert zelfs nog sterker dan de aandelenmarkt.

Als we eigenlijk kijken in Europa over de volledige curve, dus alle looptijden van, laat ons zeggen, 2 jaar tot 30 jaar, dan zien we daar een heel sterke reactie. En met sterk bedoel ik tussen 20 en 30 basispunten dat de rente daalt. Dus dat is heel stevig. We zien eigenlijk ook dat de korte termijnrentes zelfs nog iets meer dalen. Dus dat wil zeggen dat de rentecurve iets stijler wordt.

En de centrale banken, wat wordt daar dan van verwacht? Want voor hen is dat ook allemaal niet zo simpel natuurlijk. Is dat inflatiegevaar nu geweken bijvoorbeeld? De olieprijs blijft hoog eigenlijk, verleken met tevoren. Juist, juist. De olieprijs blijft hoog. Maar voor centrale banken is het denk ik nu meer een verschuiving naar een wait-and-see-aanpak. Omdat eigenlijk in eerste instantie, dus tijdens het conflict zeg maar...

ging men ervan uit dat de Europese centrale bank bijvoorbeeld tot drie renteverhogingen diende door te voeren om dat inflatiegevaar zoveel mogelijk te gaan indammen. Nu, als je kijkt vandaag, het effect daarop, en dat heeft uiteraard ook te maken met de reactie van de obligatiemarkt, is dat we vandaag nog twee renteverhogingen verwachten.

Op termijn natuurlijk gaan we zien, als die inflatie effectief tijdelijk is, als die opstoot beperkt is in de tijd, ja, door een wait-and-see-aanpak toe te passen, is het zelfs mogelijk dat je eigenlijk naar een scenario gaat met nog minder renteverhogingen. En dat zou op zich dan opnieuw positief moeten zijn voor de groei. Ja. En tech-aandelen, die zien we ook vandaag redelijk stijgen. Drie, vier procent. Dat heeft ook te maken met rentedalingen, omdat dat tech-gevoelige waarden zijn, hè?

Juist, dus je hebt daar eigenlijk een groeisector die inderdaad sterk afhankelijk is van de lange termijnrentes. Die zien we vandaag sterk dalen. En anderzijds is het ook een sector die de afgelopen tijd wel iets moeilijker of iets wakker gepresteerd heeft.

Klopt, dus intuïtief is het inderdaad anders. Nu, het is zo dat de goudprijs stijgt omwille van het feit dat die geprojecteerde renteverhogingen naar beneden worden bijgesteld. Dat is positief, dus lagere toekomstige rentes, om het zo te zeggen, of minder renteverhogingen. Omdat goud uiteraard geen rente... Geen rente opbrengt, dus dan is dat terug aantrekkelijker. Juist.

Aan de andere kant kan ook het compromis of het mogelijks verdere akkoord zorgen voor het feit dat de inflatieopstoot tijdelijk is. Dat zou betekenen dat langere termijnrentes ook lager zouden kunnen gaan liggen, wat ook positief is voor de goudprijs.

En een derde punt is denk ik ook een zwakkere dollar. We zien vandaag de dollar verzwakken. Nu, het is ook zo dat we de afgelopen maand gezien hebben dat heel wat landen een goudposities wat hebben afgebouwd omwille van bijvoorbeeld het vrijmaken van liquiditeiten om hun munt, bijvoorbeeld de Turkse lira, te gaan ondersteunen. En dat is iets die eigenlijk nu minder zou moeten gaan voorkomen en er zou moeten voor zorgen dat die lange termijn drivers van de goudprijs opnieuw kunnen spelen.

We gaan er eens de olieconcerns bij nemen. We hebben het er de voorbije weken uiteraard al veel over gehad, maar hier toch eens op een rijtje. De stijging sinds het begin van het conflict. Wat zien we daar? Ja, inderdaad, we zien daar heel duidelijk positieve rendementen. Plus 20 tot zelfs plus 50 procent voor sommige spelers. Dus heel duidelijk is dat die olie en dat de olieprijs, eigenlijk als je kijkt naar de markten, is dat het actief die het sterkst profiteert van het huidige conflict, zeg maar.

Ja, maar we zien wel een verschil tussen de verschillende olieconcerns. Misschien moeten we er de pancarte nog eens even bij nemen. Ja, klopt. Er is een verschil tussen Europese spelers en Amerikaanse spelers. Dat is hoofdzakelijk te weten aan het feit dat Europese spelers meer gediversifieerd zijn en eigenlijk sterker gaan inzetten op raffinage. En daar zien we dat die marges sneller positief beïnvloed worden door een hogere olieprijs. Dus kunnen zij sneller aan hogere marges gaan opereren.

Juist, we zien heel duidelijk dat bijvoorbeeld de omvang van het Midden-Oosten naar de totale aluminiumproductie is toch 9% op wereldwijde schaal. Dus dat is significant. Anderzijds zie je heel duidelijk dat die aluminiumprijs stijgende is, omwille van het feit...

U zit al met een bepaald aanbodprobleem. Komt daar nog eens bij dat de straat van Ormoes grotendeels geblokkeerd is? En op zich, 30% van de Europese aluminiumimport komt vanuit het Midden-Oosten ten opzichte van 18% voor de VS. Ja, dus het is eigenlijk opnieuw Europa die hierdoor het meest zal geraakt worden.

Ik denk dat daar de impact zich hoofdzakelijk situeert in het feit van een mogelijke verdere escalatie en tegenmaatregelen. Dus op dat vlak kan men dat zeker als, uiteraard op humanitair niveau, maar ook op niveau van de markten, als een mogelijke verdere escalatie zien. Ja, op humanitair niveau voor de drinkwatervoorziening in de regio daar.

Dat is de hardware component. Aan de andere kant is men ook bezig met alles die te maken heeft met cloud oplossingen voor de affichering op die etiketten. Dat is de software business. Dus ja, zij zijn daar sterker gespecialiseerd en hebben ook een mooi marktaandeel daarin. En de reden dat je het vandaag hebt meegebracht is ook omdat ze een deal hebben gesloten met Walmart in Mexico.