Cryptoria | Web3&加密说

Ep.133 [EN]多大金融学教授分享加密经济学的那点事(ft.Redouane Elkamhi)

13 Oct 2025

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本次对话中文翻译全文链接：https://open.substack.com/pub/cryptoria/p/abb?r=5e25t1&utm_campaign=post&utm_medium=web&showWelcomeOnShare=true多伦多大学商学院教授、GOAT Network首席经济学家Redouane Elkamhi和我们分享他眼中一个好的加密经济学应该是怎样的。作为横跨工程和金融双重背景的学者，Redouane从2014年开始深耕加密领域，见证了加密货币从暗网污名到机构入场的整个进程。他参与设计了GOAT Network的完整经济模型，将传统金融经济学原理创新性地应用于区块链基础设施设计。比特币信仰者的三大支柱论工作量证明机制：必须使用能源才能完成工作，这是最可靠的共识技术简洁性：中本聪主动删除操作码追求极简，越简单越安全网络效应：金融危机后完美时机+完美设计，建立了难以撼动的网络效应数字黄金论：比特币将存续千年，是可以做得比黄金更多的价值存储代币经济学vs网络经济学的本质区别代币经济学：代币对持有者的经济价值和效用设计网络经济学：整个基础设施如何可持续运营的商业模式常见误区：Layer 2项目复制粘贴代币模型却忽视底层经济可持续性正确顺序：先理解网络经济可持续性，再设计与之一致的代币效用市场现状：去年出现140+比特币Layer 2项目，大部分已消亡可持续收益的经济学公式核心承诺：为比特币持有者提供BTC本位的风险调整收益经济学101：可持续收入 - 可持续成本 = 可持续利润收入来源：网络交易产生的gas费用以BTC支付成本控制：通过优化的ZK rollup和BitVM实现在保证安全前提下的合理成本利润分配：去中心化排序器竞争机制确保利润最大化分享给用户四档风险：从几乎无风险到高风险"玩赚"模式的差异化收益去中心化排序器的竞争博弈论排序器10%费率：看似不多但关键在于交易规模而非百分比启动补贴：用代币补贴排序器度过初期低交易量阶段选择机制：基于质押量的随机选择，质押越多被选中概率越大竞争动力：排序器会降低费率（5%甚至更低）来吸引更多质押30%上限：确保没有排序器能形成垄断地位去中心化难度：Metis用四年才真正实现，大多数声称去中心化的项目做不到yBTC生态系统：50+应用的流动性枢纽质押获得yBTC：带收益的比特币代币，可在生态内自由使用应用场景：流动性提供、抵押借贷、收益交易、游戏等50+选择PBTC并非双代币：只是50个应用中1个Pendle式收益分拆应用期限结构市场：锁定1个月、3个月、1年押注不同期限收益二次质押潜力：排序器理论上可用质押池产生额外收益形成差异化正向循环：更多应用→更多交易→更多收入→更高收益DOGE质押的战略意义交易费BTC支付：任何质押资产都能赚取BTC收益社区选择：DOGE拥有庞大且分散的持有者社区用户痛点：DOGE持有者几乎没有地方赚取收益双重收益：吸引新用户同时增加网络交易量技术可扩展：可支持更多币种但需确保持有权分散人民币构想：只向长期存在、分散所有权的币种开放GOAT代币的双重效用设计收益提升：持有GOAT代币可提升质押BTC的收益率排序器权重：影响排序器被选中验证区块的概率非复制粘贴：代币效用与网络经济模型深度耦合价值捕获：通过两个维度确保代币需求和价值支撑设计原则：代币经济学必须服务于网络经济学基金会治理的去中心化平衡术非多签架构：采用BitVM确保用户真正控制资金分层治理：资金安全层完全去中心化，运营决策层适度中心化0.1%费用：用于激励建设者、空投、生态补贴等运营支出合理性论证：生态发展需要领导决策，但不能触碰用户资金核心原则：涉及用户资金的必须无需信任，运营层可以有效率黑天鹅对冲：L型vs V型崩盘的差异化影响基础设施韧性：BTC本位计量使价格波动影响相对有限排序器压力：硬件和ZK生成成本美元计价，长期下跌会淘汰部分节点市场自我调节：剩余排序器分享全部收入，价格恢复后重新扩张应用层风险：抵押借贷等DeFi应用面临清算但不影响基础设施投资机会论：价格暴跌是买入机会而非生存危机Layer 2生态的残酷现实与突围之道市场现状：去年140+项目涌现，大部分复制粘贴已消亡竞争壁垒：真正的去中心化需要多年技术积累和运营经验三大差异化：去中心化排序器+ZK rollup安全+可持续经济模型估值泡沫：加密企业2.5亿估值1000万收入vs传统企业的合理估值长期主义：网络效应和安全性是时间的朋友，短期投机是时间的敌人精彩语录"简洁性和安全性是相辅相成的，越复杂的系统越容易被攻破" "比特币在金融危机后的完美时机出现，时机、技术、共识机制都恰到好处" "代币经济学必须服务于网络经济学，不能复制粘贴" "yBTC只是一张票，给你50种不同赚钱方式的选择" "涉及用户资金的必须去中心化，但生态发展需要有人负责" "我们宁愿买美国郊区洗衣店连锁，也不买估值2.5亿收入1000万的加密企业"00:00 Redouane教授的双重职业生涯：从电气工程师到金融教授再到加密建设者 03:30 为什么是比特币信仰者：工作量证明、简洁性和网络效应三大支柱 07:00 Goat Network的起源：从Metis顾问到比特币Layer 2建设者 09:15 代币经济学vs网络经济学：140+项目消亡背后的本质问题 12:20 可持续收益的定义：BTC本位的风险调整回报承诺 16:40 经济学101公式：可持续收入、成本与利润的三角关系 21:30 去中心化排序器机制：质押、随机选择与30%上限的博弈设计 27:15 10%费率够不够：交易规模vs百分比的经济学思考 31:50 启动阶段的代币补贴策略：如何度过冷启动期 35:20 二次质押的创新想法：排序器能否利用质押池产生额外收益 38:45 yBTC生态系统：50+应用构成的流动性枢纽 42:10 PBTC不是双代币：Pendle式收益分拆只是50个应用之一 46:30 DOGE质押的战略意义：社区规模与交易量的双重价值 49:00 GOAT代币的双重效用：收益提升+排序器权重 52:40 基金会治理的平衡术：资金去中心化vs运营效率 56:15 黑天鹅对冲：L型崩盘vs V型反弹的差异化影响 01:00:20 Layer 2生态现状：估值泡沫与真正壁垒的对比 01:03:10 最后的思考：代币经济学必须服务于网络经济学关键词Goat Network、代币经济学、网络经济学、比特币、二层链、ZK rollup、BitVM、去中心化排序器、yBTC、pBTC、可持续收益、质押机制、DOGE、收益提升、基金会、Metis、经济学模型主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

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