Finestre di opportunità

Crisi Geopolitica e Rischio Dollaro: Per l'Investitore in Euro, la Diversificazione Globale è l'Unica Polizza Anti-Crisi?

23 Sep 2025

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Il cuore della tua puntata, come suggerito dal titolo, risiede nel bilanciare la logica di Risk Parity di Dalio con la realtà di un sistema finanziario ancora dominato dal dollaro, ma che mostra cenni di erosione.Ruolo del Dollaro e Rischi per l'Investitore EuropeoIl dollaro USA è la valuta dominante nel sistema finanziario globale, superando di gran lunga la quota statunitense del PIL globale. È la moneta di riferimento per gran parte delle transazioni internazionali e rappresenta circa il 58%-61% delle riserve valutarie mondiali (sebbene questa quota sia in lento calo).Tuttavia, il tuo podcast si concentra giustamente sulla vulnerabilità dell'investitore europeo a questa centralità, specialmente in un periodo in cui la leadership del dollaro è messa in discussione da forze strutturali e cicliche:1. Rischio Paese (Concentrazione USA): La tendenza degli investitori a investire in modo sproporzionato nel mercato azionario statunitense (ad esempio, l'S&P 500) comporta un alto rischio Paese (o home bias se si considerano gli USA come l'unica potenza).2. Rischio Valutario (Currency Risk): L'investitore europeo che detiene asset denominati in dollari (come gli ETF sull'S&P 500 o, crucialmente, i Treasury USA) è esposto alle fluttuazioni del tasso di cambio Euro/Dollaro.3. L'Impatto sul Portafoglio AW in Euro: L'AW classico di Dalio si basa su una massiccia allocazione in Treasury USA (fino al 55% nell'allocazione obbligazionaria). Per l'investitore europeo, l'acquisto di obbligazioni denominate in valuta estera rende l'investimento "quasi totalmente una scommessa sul tasso di cambio". L'effetto del rischio di cambio è considerato "dirompente" sulla componente obbligazionaria di protezione, che ha rendimenti attesi bassi.4. La Difficile Soluzione dell'Hedging: Utilizzare ETF o ETC hedged (a cambio coperto) per eliminare questo rischio ha un costo. Il costo deriva dal differenziale tra i tassi di interesse delle due valute (cost of carry), che storicamente ha eroso la performance nel lungo periodo quando i tassi esteri (USD) sono più alti dell'Euro. Per l'azionario a lungo termine, la copertura è spesso sconsigliata perché gli effetti positivi e negativi del cambio tendono ad annullarsi nel tempo, e perché la copertura elimina la compensazione naturale che si verifica quando un dollaro debole (favorendo le esportazioni USA) spinge al rialzo le azioni.In sintesi, la puntata affronterà come l'AW, pur essendo concettualmente una "polizza anti-crisi", non possa essere semplicemente replicato dall'investitore in Euro senza risolvere la complessità dell'adattamento valutario, specialmente perché l'allocazione che ne deriverebbe non sarebbe più "rigorosa scientificamente".

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