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S3E5｜多方博弈的艺术，并购重组如何加速企业成长与产业升级？

30 Jun 2024

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2024年以来，并购重组明显活跃。随着“科创板八条”“创投十七条”发布，上市公司并购方案接连出炉，掌握核心“硬科技”、代表新质生产力的产业并购被市场寄予厚望。与此前数轮并购潮不同，当前并购市场更加突出产业整合主线，产业逻辑和协同增量成为并购市场的主旋律，服务于科技创新和产业升级的新一轮产业并购正逐渐升温。一起并购交易的达成并不容易。表面上看，是买卖双方的合作，本质上是一个涉及多方利益博弈、极为冗长的心理与预期的平衡过程，其中财务顾问、律师、资产评估师等中介机构扮演着推动交易运行的关键角色，他们不仅协助设计交易结构，确保交易流程合法有效，还需要深谙产业整合逻辑，理解并实现多方诉求。可以说，并购是一场多方博弈的艺术。本期节目中，华泰联合执行委员会委员、公司并购业务负责人劳志明，与中联评估集团公司副总裁鲁杰钢、海问律师事务所合伙人牟坚、精品投行文艺馥欣创始人阮超一起，从并购市场最前沿的变化切入，从并购交易中环节与难点聊到市场和人性的复杂性，坦诚交流数十年并购从业经历背后的思考，金句和干货密集，敬请收听。聊天的人中联评估集团公司副总裁鲁杰钢海问律师事务所合伙人牟坚精品投行文艺馥欣创始人阮超华泰联合执行委员会委员劳志明时间轴05:15 并购市场交易热情常有，但成交并不容易08:00 标的股权结构复杂，交易对方诉求多元，多方博弈难度增加10:45 PE机构参与并购交易，需在利益与规则中寻求平衡14:25 小市值上市公司通过并购转型机遇与挑战并存19:03 并购交易的估值应体现整合与协同的价值28:55 法律风险的早期识别与解决为商业利益实现提供保障33:33 撮合并购不容易，刚需型交易成功率高35:00 专业赋能与坦诚相待是获得客户认可与信任的关键44:35 交易与整合不易，企业决定并购各有逻辑与出发点47:52 基于产业整合逻辑的并购正当时，寻找标的也是认识自身短板的过程50:07 财务结果不是评价并购成功与否唯一指标，经验的积累也是一种收获51:45 整合贯穿交易始终，整合不及预期是并购失败的原因之一54:50 并购不是简单的财务收购，是产业、人与文化的融合59:00 并购是全方位、多层次的博弈与平衡艺术泰度小课堂“科创板八条”：6月19日，中国证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，业内简称“科创板八条”。其中提出支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业并开展吸收合并。“创投十七条”：6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，业内简称“创投十七条”。在创新退出模式、建立多元化的退出渠道方面，“创投十七条”提出支持发展并购基金和创业投资二级市场基金，优化私募基金份额转让业务流程和定价机制，推进实物分配股票试点。“创投十七条”还提出，充分发挥沪深交易所主板、科创板、创业板和全国中小企业股份转让系统（北交所）、区域性股权市场及其“专精特新”专板功能，拓宽并购重组退出渠道；支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业，扩大科技创新领域并购贷款投放。制作团队主编：原瑞阳项目统筹：韦晔制作：习翔宇声音设计：邵旻节目运营：小米粒本节目录制于2024年6月12日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。法律声明本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。

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