vol.104 手握3万亿 60年赚5.5万倍 聊聊股神巴菲特最后的股东会

5月3日，一年一度的"投资界春晚"——伯克希尔哈撒韦股东大会在美国奥马哈如期召开。94岁的“股神”巴菲特在大会上宣布，他计划在年底退休，这一消息震惊了在场的股东。一个没有“股神”的时代即将到来。资本市场如果有神话、有传奇、有常青树，那么一定是巴菲特。在近一个世纪的风风雨雨里，他将财富雪球越滚越大，创下了一个个增长奇迹；在美国对外关税政策冲击全球经济，对内政策抬升美国衰退预期之际，伯克希尔哈撒韦逆势增长，巴菲特也“独善其身”，成为是目前华尔街唯一一位没有亏损的主要投资者。今年恰逢巴菲特收购伯克希尔·哈撒韦公司60周年，作为全球知名的投资集团，其投资决策一直是市场的风向标。而巴菲特看待世界、看待钱的底层逻辑，在一个动荡时代，或许更值得我们钻研。漫长的投资生涯中，他多次在市场最黑暗的时刻逆势而行，取得了惊人的成功。不是靠运气，也不是靠内幕消息，而是靠他一贯的本事：在杂音中看懂真正有用的信息。美股震荡、通胀反复、地缘冲突升级，面对混沌，巴菲特在股东大会上，说了一句话：“我们还没有看到真正的机会。”不是恐惧，不是迟疑，而是极度清醒的等待。你也许会好奇：他究竟在等什么？巨额现金储备剑指何方？为何押注日本50年？大幅跑赢标普500，巴菲特如何应对关税冲击？动荡时代，价值投资如何实践？本期节目我们邀请到了两位嘉宾，他们将用全球投资视野和 20 多年的实战经验，和我们一起分享、解读巴菲特的最新投资智慧。【私享会号外】知识圈子中信书院·知本论已在小鹅通开设“私享会”知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：导读图表、播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾“空降”圈子与大家互动。参会席位每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。加入方式订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。拉至文末，可扫码加入知本论听友群。【本期嘉宾】戚克栴望华联合董事长、首席投资官前中金公司投资银行部董事总经理付蓓佳中欧基金基金经理【本期主播】孙冰洁中信书院主播【你将听到】​00:00-02:15 | 开场：“股神”的最后一战：巴菲特宣布退休 ​焦点：巴菲特在股东大会宣布“年底退休”引发震动 ​亮点：伯克希尔哈撒韦逆势跑赢标普500，“股神”如何应对关税冲击与市场波动？​02:15-09:38 | 逆势增长密码：减持美股与现金储备策略 ​核心：巴菲特为何大幅减持苹果、银行股？揭秘“巴菲特指标”预警市场过热，现金储备达历史高位（3342亿美元）。 ​美债短债配置逻辑——规避长期通胀风险，锁定3-5%稳定收益，印证“现金是氧气”的投资哲学。​09:38-18:44 | 价值投资内核：现金流为王与安全边际 ​本质：巴菲特定义投资为“现金→更多现金”，聚焦消费（可口可乐）、能源（铁路）等现金流刚性行业，拒绝AI等高估值赛道。 ​案例对比：科技股资本开支侵蚀利润 vs. 红利资产稳定回报，解析“别人恐惧我贪婪”的逆向投资逻辑。​18:44-26:01 | 历史镜鉴：20年等待日本市场的价值回归 ​转折点：1998年首次关注日本，2019年发行日元债布局，ROE修复至10%+、股息率5%+的商社股成核心标的。 ​策略启示：汇率对冲+低息融资套利，等待“估值陷阱”变“价值洼地”，诠释长期主义者的耐心。​26:01-35:01 | 市场变局应对：三条主线与未来战场​三大方向： ​红利资产：全球高通胀下，日本商社、美股能源股持续受捧； ​AI革命：警惕科技股泡沫，聚焦算力基建而非概念炒作； ​实物资产：黄金、有色金属对冲货币贬值风险。 ​风险预警：消费板块承压（美国超额储蓄耗尽）、供应链重构冲击全球化企业。​35:01-41:41 | 现金流信仰：与宏观周期共舞的艺术 ​哲学思辨：芒格“用合理价格买好公司” vs. 巴菲特“安全边际优先”，探讨估值与成长的平衡术。 ​实战工具：DCF模型拆解日股价值，ROIC指标筛选隐形冠军，普通投资者如何复制“20个打孔卡”策略。​41:41-51:49 | 港股启示录：估值修复与结构性机会 ​困境反转：互联网龙头盈利韧性显现，政策监管趋缓+AI布局打开想象空间，但流动性隐忧仍存。 ​选股原则：规避“孤儿股”，聚焦万亿市值龙头，股息率＞5%+回购力度强的标的更具确定性。​51:49-01:11:06 | 致投资者的信：时间的朋友与认知边界​底层逻辑： ​普通人策略：100-年龄法则配置权益与债券，分散投资对抗波动； ​专业进阶：杠铃策略（红利+成长）平衡收益与回撤，善用大类资产配置降低久期风险。 ​经典语录：“等待知更鸟报春，春天可能已结束”——逆向思维决定投资成败。【延伸阅读】《巴菲特致股东的信》《巴菲特传》《芒格之道》【制作团队 】出品人：朱虹本期策划：姜艺萍  孙冰洁 岳嘉后期制作：筝源华夏视觉设计：赵妍运营推广：孙冰洁 李思达【在这里找到我们】欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」更多精彩内容，欢迎下载中信书院app关注视频号“中信书院”参与互动关注微信公众号“中信书院”私信或留言。附：知本论听友群二维码✨【商务合作/嘉宾推荐】请发邮件至[email protected]【声明】本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

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