1762.理性看待越南机遇

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫理性看待越南机遇，来自天弘基金胡超。最近越南热度又起来了，很多信息来自于中国方面的解读。我也就一些大家关心的问题传递我们自己的观点：中国疫情防控是否带来产业链向越南迁移？我认为不宜过度解读。产业链迁移的过程是漫长的，从投资建厂、安装设备、培养管理团队和劳动技术人员、理顺物流通道等等，是一个漫长复杂的过程。当前中国面临较为严峻的疫情形势，各地防控措施从严，对供应链确实产生了一定的扰动。但是从微观数据很难推导出来中国的产业链向东南亚国家迁移。去年三季度，越南疫情急剧爆发的时候，也有声音提到之前迁移到越南的产业链迁回中国。当时我们做了很多调研，认为更接近实际情况的是，很多公司在中国和越南之间都有产能布置，当越南疫情防控措施严峻的时候，部分订单会重新分配，而并非产业链的整体迁移。现在我们的观点也是一样的。据调研，越南当地很多工厂的订单确实有所增加，部分也是补充由于中国产能受到限制带来的影响。所以，大家不宜过度解读中国疫情防控给越南带来的机会。我们讨论过很多次，越南当前的工业体系距离中国仍然有较大的距离，很难承接一些中高端制造生产业务。越南3月份进出口数据超深圳，怎么解读？3月份，深圳亦受到疫情影响，部分产能受到影响，进而影响进出口总额。3月份，越南实现商品出口总额约为347亿美元，同比+17.1%，环比+48.2%，进口总额约为327亿美元，同比+14.8%，环比+28.7%。因为2月是越南的春节，所以进出口的环比数据看起来增幅比较大。整个一季度，越南出口总额约为891亿美元，同比+13.7%，进口总额约为876亿美元，同比+15.9%。这个增速略低于去年同期，但是主要因为去年同期面对2020年的低基数。整体上，越南的进出口展现了疫情后经济复苏带来的快速增长，符合市场预期。李嘉诚计划投资越南，是不是重大利好？根据新闻，李嘉诚旗下的公司与越南胡志明政府官员举行会谈，计划加大对于当地的投资。实际情况确实如此，但是根据我们的调研访谈，当地人对此反应并不算太大。一是，越南于3月中旬全面放开国际游客入境，海外投资人在时隔两年之后，终于有机会到越南境内开展商务活动，近期有很多的欧洲、新加坡、日本、韩国、中国内地以及中国香港的投资人前往越南进行商务活动，李嘉诚旗下集团只是其中一个。二是，李嘉诚旗下公司在很早之前就已经在越南开展了投资活动，购买了很多银行、地产、物流等资产，这次的会谈，可能只是在以往投资基础上的进一步扩大。话说，3月中旬开放之后，数据显示所有前往越南的国际游客，最多的是来自于中国。越南最近为什么回调这么大？抛开近期全球市场大幅调整之外，其实越南股市近期也有较大程度的回撤。胡志明指数两周累计下跌了10%，河内指数更是在两周之内跌超20%，进入技术性熊市。我们认为，此轮越南市场的下跌，全球因素并未主导，主要还是越南资本市场本身的一些事件导致。这些事件集中于监管层对于前期越南股市存在的非法交易行为进行的调查和处罚，包括上市公司实际控制人内幕交易、操纵股价、违规减持，非上市公司违规发行私募债等，包括证监会、交易所、以及清算公司的部分高级管理人员也因为监管缺失而被处罚。这种证券市场的调查一定程度上导致了连锁效应，当地个人投资者集中抛售，进而触发了融资盘平仓。我们对于证券市场非法交易事件，也持理性态度看到。发达如美国市场也有安然事件、麦道夫事件，新兴市场如中国，长期也是对证券市场采取强监管。越南作为一个前沿市场，存在证券市场的非法交易并不让人意外。往好的一面想，监管层重拳打击非法交易，也是为了市场能够更加透明、健全。这些涉嫌非法交易的股票大部分为中小盘股票，没有基本面支撑，我们的投资组合未涉及这些股票。当前越南的股市怎么看？随着市场短期内大幅回撤，显而易见的一点就是，估值变得更便宜了。从绝对估值水平来看，已经回到了2021年的5月份，从相对估值水平来看，已经回落到了2020年的10月份。部分已经披露一季度业绩的公司显示，上市公司的盈利依然处于较好的增长水平。2021年的三季度是低基数，我们预计上市公司业绩在整个下半年都将录得很好增长。从市场交易来看，随着政府高层发声支持股市稳定、融资盘平仓接近尾声，市场成交量快速下降，盘中强行平仓的情况已经不多见。整个4月份，外资累计净买入越南股票约为1.7亿美元，这是时隔8个月之后，外资再次转为净买入。上一次外资的净买入月份是在2021年的7月，也就是第三轮疫情导致越南市场极度悲观的时候。历史总是惊人的相似。总结来看，我们要理性看到越南当前面临的机遇和挑战，短期市场的大幅调整以及利空因素的逐步消化，已经可以让我们逐渐乐观起来。

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