财自由

128.茅台股东会见闻：当千万身家成本归零，他们在赚什么？

02 Dec 2025

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投资不仅仅是金钱积累，更关乎寻找生活乐趣和满足感2025年第一次临时股东会音频一、简明扼要的核心总结本播客通过小罗参加贵州茅台股东会的见闻，揭示了成功个人投资者的三大反常识特质：极度朴素的生活方式、 "成本为负"的心理优势以及定性驱动的投资哲学。对话深层探讨了茅台的品牌韧性、企业管理的"浪费合理性"、投资传承的不可复制性，以及人生意义的主观建构性。核心观点是：投资成功依赖时代机遇与个人认知的契合，而真正的"富足"是精神层面的自给自足，而非财富数字的堆砌。二、分阶段总结与时间码00:00-02:24 引入：四位千万富翁散户的画像小罗在茅台股东会结识两男两女四位川渝个人投资者，身家均超千万却穿着朴素、吃饭砍价。杨培鸿指出，这印证了巴菲特退休信的观点：真正的成功是过有意义的人生，而非挥霍财富。02:47-04:34 徐大哥案例：20年极简投资史重庆徐姓投资者2000年起做投资，2013-14年买入茅台持有至今，21年减仓部分，之前也投老窖、五粮液。核心经验：改变命运的机会不多，买卖时点都重要；投资驱动力是定性分析（酒好、品牌强），而非精密计算。04:34-06:57 方法论反思：定性分析与幸存者偏差小罗意识到成功投资者可能陷入幸存者偏差。提出认知四层框架：**事实→数据→经验→本质逻辑**，认为这些老股民多停留在"事实+经验"层，跳过深度数据分析。杨培鸿回应：茅台成为龙头历经九死一生，好生意是动态演化的结果，而非生来如此。07:20-12:52 茅台品牌的非必然性茅台的崛起依赖特定历史进程（国家统一市场、领导人偏好、90年代战略调整），与可口可乐通过二战全球化同理。关键洞察：在位者创新困境——领先者任何创新都可能更好或更糟，不创新则被淘汰，没有永恒的护城河。13:30-17:17 股东会现场：代际与心态差异参会者"老的老小的小"，机构与个人投资者心态迥异。老股民因成本已负（分红覆盖本金），只关心"企业会不会倒"，毫无焦虑；而新投资者面对1500元价格必然犹豫。成本差异决定了出发点根本不同。17:31-24:51 新董事长印象与基层观察新董事长表现极度谦虚，讲话稿高度模板化。当地人并不热衷买茅台股票，形成反差。26:31-34:30 管理哲学：浪费的必然性与激励的本质杨培鸿提出企业存在的"效率-浪费"平衡理论：组织必然产生内耗，只要效率提升大于浪费，企业就有价值。关键批判：分钱是唯一的激励，奖状无效。以胖东来为例，只有将利润与员工分享，才能激发真正的创造力。34:54-38:00 代际传承的悖论陈大哥的孩子考公务员，对投资毫无兴趣。核心洞见：投资成功几乎不可继承——它依赖特定时代的机遇、个人认知与性格，且"二代创业是最快败光家产的方式"。每个人应找到适合自己的路径，而非复制父辈。38:33-41:53 成功投资者的"社交货币"张亚群、林园等投资大佬享受"前呼后拥"的待遇，这种被需要感可能比赚钱本身更有价值，满足马斯洛高层需求。但也观察到他们仍在追问细节问题，可能出于反向验证企业未变质的谨慎动机。42:49-51:53 人生哲学的终极讨论杨培鸿提出40岁后应接受命运安排，追求"每周干几件爽的事"。核心观点：成功是相对概念，受天资、环境、时代约束；陌生人的评价是虚妄的，家人朋友的爱才真实。最终对立：小罗主张"不后悔、不在乎外界"，杨培鸿强调"创造真实价值"。三、反常识内容与批判性思考1. **富翁的吝啬是理性选择** 身家千万却砍价早餐，不是为了省钱，而是**财富观已超越消费主义**。他们的乐趣在于分析公司本身，而非财富带来的物质享受。这颠覆了"有钱就要花"的常识，揭示出**内在动机与外在财富的解耦**。2. **"成本为负"导致决策免疫** 长期分红使持股成本归零甚至为负，这让老股民完全**免疫价格波动焦虑**，关注点从"涨不涨"升级为"企业会不会倒闭"。这种心理优势是新投资者无法复制的，也解释了为何他们"不觉得茅台难"——**他们的游戏难度已与普通人不同**。3. **投资能力不可传承是"好事"** 子女不愿接班炒股，被解读为**可能避免了三重悲剧**：①继承失败方法导致亏损 ②丧失独立探索能力 ③陷入"二代创业败家"陷阱。这与传统财富传承观相悖，暗示**投资的成功具有极强的个人化与时代性**，强行传承反而有害。4. **品鉴酒会是"合规的营销费用"** 股东会提供昂贵酒饮，被杨培鸿视为 **"开拓新客户的必要手段"** ，类似于经销商品鉴会。这反常识地将可能的**公司治理风险**重构为**品牌维护投资**，但回避了关键问题：股东身份与潜在客户身份混淆，是否构成**利益输送或隐性贿赂**？5. 人生哲学的精英主义悖论** 杨培鸿强调"接受命运""不要在乎外界评价"，但其描述的"成功人生"（如巴菲特、芒格）本身就是**精英范式**。这隐含矛盾：**如果每个人都接受命运，谁来定义什么是"好"？** 小罗"不在乎后悔"的态度更贴近存在主义，但可能**滑向纯粹的自我中心**，忽视"对他人有用"的社会责任。最终对话未解决：**主观幸福感与客观社会价值如何平衡？**加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(小助手微信)：cwzy20230605

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