24 如何利用alpha评估基⾦经理的赚钱能力

想搞懂基⾦经理的 Alpha 收益从何⽽来？关键要理清 MPT、CAPM 与 Alpha/Beta 策略的逻辑关系！本期播客结合清华⼤学五道⼝⾦融学院18年的基⾦研究报告，先拆解系统⻛险与⾮系统⻛险的核⼼差异，再串联 MPT （现代资产组合理论）的⻛险分散逻辑、CAPM （资本资产定价模型）的收益定价机制，最终落地到 Alpha 主动策略与 Beta 被动策略的实战应⽤，帮你搞懂专业机构如何⽤这套逻辑评估基⾦经理能⼒，⽆论专业⼈⼠还是投资⼩⽩，都能掌握基⾦投资的底层逻辑。【本期播客重点笔记】一、投资风险分类（一）系统风险（可补偿风险）定义：市场共性风险，无法通过分散消除典型案例：大盘暴跌、经济周期波动、政策重大调整、利率汇率变动核心特点：所有市场参与者均需承担，与市场整体绑定（二）非系统风险（不可补偿风险）定义：单个资产 / 行业独有风险，可通过分散消除典型案例：公司业绩爆雷、个股黑天鹅事件、行业政策局部调整、基金经理变更核心特点：仅影响特定标的，与市场整体无直接关联二、风险与收益的核心逻辑：风险可补偿性（一）风险可补偿性（对应系统风险）核心规则：承担的风险需获得对应收益补偿，仅系统风险符合该规则收益形式：Beta 收益（市场对系统风险的固有补偿）理论支撑：CAPM（资本资产定价模型）（二）风险不可补偿性（对应非系统风险）核心规则：风险可通过分散化消除，故无额外收益补偿理论支撑：MPT（现代投资组合理论）实践逻辑：非系统风险可通过资产配置对冲，承担后无法获得超额收益三、核心理论：MPT 与 CAPM 的协同作用（一）MPT（现代投资组合理论）核心目标：通过分散持仓消除非系统风险实现逻辑：利用 “资产收益相关性”，搭配不同关联度的资产（如股票 + 债券、消费 + 科技）最终结果：非系统风险大幅降低，剩余无法消除的风险为 “系统风险”局限性：仅解决 “非系统风险消除”，未回答 “系统风险的收益补偿” 问题（二）CAPM（资本资产定价模型）核心目标：量化系统风险与收益补偿的对应关系核心工具：Beta（衡量资产对系统风险的暴露程度）Beta=1：资产收益波动与大盘一致Beta>1：资产波动大于大盘（如成长股）Beta<1：资产波动小于大盘（如防御性蓝筹）收益拆分：将投资收益分为 “Beta 收益” 与 “Alpha 收益”作用：填补 MPT 空白，明确 “承担系统风险应得的收益补偿”四、投资收益分类（基于 CAPM）（一）Beta 收益收益性质：系统风险补偿收益（市场基础收益）收益来源：承担市场系统风险，与市场整体表现强相关获取逻辑：无需主动投资能力，通过跟踪市场（如指数基金）即可获取特点：收益稳定性依赖市场，波动与系统风险同步（二）Alpha 收益收益性质：超额收益（主动投资能力收益）收益来源：通过选股、择时、行业配置等主动策略获得计算逻辑：实际收益 - CAPM 计算的 “期望收益（含 Beta 收益）”特点：与市场无关，反映投资经理的主动管理能力（正 Alpha 为超额收益，负 Alpha 为收益不及预期）【在这⾥找到我们】公众号：Quantide 量化⻛云⼩红书：Quantide哔哩哔哩：Quantidewechat：quantfan_100（课程咨询请加）

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