Erik Joly

En die resultaten waren goed met dank aan de gestegen koperprijs. Daarnaast stellen we ons de vraag of het voor beleggers interessant kan zijn om een obligatie te kopen met een looptijd van 100 jaar, want ook dat soort obligaties bestaan.

De Britse werkloosheidsgraad is eind vorig jaar gestegen naar 5,2%, het hoogste niveau in bijna vijf jaar. Tegelijk vertraagt de loongroei. Jongeren worden het hardst getroffen. Bij 18 tot 24-jarigen loopt de werkloosheid op tot 14%. De zwakke cijfers vergroten de druk op de Bank of England om de beleidsrente verder te verlagen.

De Spaanse overheidsschuld is vorig jaar verder gedaald tot net boven de 100% van het BBP. Vijf jaar geleden was dat nog 124%. De daling is te danken aan de economische groei van 2,8%, gedreven door koplustige gezinnen en een bloeiend toerisme. Hoewel de schuld in verhouding tot de economie daalt, steeg ze in absolute cijfers wel naar bijna 1700 miljard euro, een van de hoogste bedragen binnen de Europese Unie.

De Duitse bevolking zal tegen 2050 met bijna 5% krimpen, dat becijferde het IFO-instituut. Door lage geboortecijfers en minder migranten zou Duitsland tegen het midden van de eeuw nog zo'n 79 miljoen inwoners stellen. Vooral de actieve bevolking tussen 20 en 66 jaar neemt fors af, terwijl het aantal gepensioneerden sterk stijgt. Dat zet extra druk op de arbeidsmarkt, de groei en het pensioenstelsel van Europa's grootste economie.

Het is trouwens niet het eerste bedrijf van de Magnificent Seven die naar de markt komt met een obligatie. We zijn het eigenlijk al op het einde van vorig jaar. Meta haalde 30 miljard op, Amazon 12 miljard en nu dus Alphabet. Ik moet zeggen dat de vraag veel hoger was dan het aanbod. Men heeft dan ook meer opgehaald dan initieel gepland was, 32 miljard dollar. En men gaat daar uiteraard investering mee doen in AI.

Voor een privébedrijf is dat wel eerder uitzonderlijk. We moeten al teruggaan tot de jaren negentig om nog eens een groot technologiebedrijf te zien dat met een gelijkaardige obligatie kwam aanzetten. Heel spraakmakend was eind van de jaren negentig Motorola wat met een honderdjarige obligatie uitpakte. Nu Motorola is ondertussen geherstructureerd, opgesplitst, blijft eigenlijk niet zoveel meer over van het originele. Betekent dus dat meestal de debiteuren van dit soort papier wel degelijk overheden zijn?

We kunnen de vraag misschien anders formuleren. Stel, we zijn vandaag 17 februari 1926. Wat staat er ons allemaal te wachten? We hebben de crash van 1929, gevolgd door de grote depressie. De Tweede Wereldoorlog. Je hebt Bretton Woods, de eerste en de tweede oliecrisis. De internetzeebel. Je hebt

Vervolgens de bankencrisis, covid en ik vergeet er misschien nog een paar. Je hoort het al, je moet van echt goede huizen zijn als bedrijf of als overheid om zo'n periode te kunnen overleven. Ja, en je moet dus risico's durven nemen. Waar moeten beleggers die daar instappen allemaal rekening mee houden?

Ja, je hebt uiteraard altijd het debiteurenrisico. Ik zei het al, dikwijls zijn het ook staten die dit soort obligaties naar de markt brengen. Maar ja, goed, ook overheden kunnen failleren. Argentinië heeft er zo eentje uitgebracht. Ja, goed, er is een paar keer failliet gegaan. Daarnaast, in het geval van Alphabet, spreken we over een obligatie in Britse pond. Dus je hebt uiteraard het valutarisico.

Maar belangrijk ook het renterisico. Want de koers van een obligatie, net als van een aandeel, die koers varieert van minuut tot minuut. En die schommelingen worden net veroorzaakt door de renteontwikkeling.

Absoluut, we moeten ons heel even terug positioneren in die periode. Op dat ogenblik, als je een uitstekende debiteur was, dan kreeg je van de beleggers geld toegestopt wanneer je met een obligatie naar de markt kwam. En ja, goed, op dat ogenblik komt Oostenrijk, uitstekende debiteur, met een coupon van 0,85% voor lange perioden.

Dus er zijn kopers voor die obligatie. Omdat men op dat ogenblik denkt, ja goed, die negatieve rente gaat jaren en jaren aanhouden. Nu, de realiteit is net iets anders gebleken. De rentecurve heeft zich ondertussen genormaliseerd. En je hebt dan die evolutie gezien van die koers van 107% naar op dit ogenblik 30%. Twee kanttekeningen erbij. De eerste...

Moet je weten, naarmate de looptijd van die obligatie langer is en of naarmate de coupon kleiner is, wel in zo'n geval, wanneer de rente stijgt, is de impact qua negativiteit het grootste op de obligatie. En die obligatie van Elphabet nu, wat verwacht je daarvan?

Ja, het is eigenlijk een obligatie die wellicht grotendeels gekocht is, verhandeld zal worden door pensioenfondsen. Die hebben eigenlijk allemaal een verzekeraarsverplichting op heel lange termijn. Voor particulieren is het toch eerder een speculatief speeltje.

Absoluut, knalcijfers van BHP, met effectief dank aan die gestegen koperprijs, een stijging de afgelopen twaalf maanden met toch een behoorlijke 20%, heeft ervoor gezorgd dat koper binnen het totale resultaat eigenlijk belangrijker is geworden dan ijzererts. En dat past wel een beetje in de strategie van die CEO, want die wou eigenlijk minder ijzererts gaan leveren, voornamelijk aan de Chinese staalfabrieken.

Ik denk het niet, omdat ze hebben een aantal andere overnames wel succesvol weten af te ronden. En dat begint te renderen. En ook het vooruitzicht dat de koperproductie voor de totaliteit van dit jaar opwaarts wordt bijgesteld. We gaan nu richting 2 miljoen.

We vragen ons af of Xior erin geslaagd is om de marktverwachtingen te evenaren. Fastnet komt met een obligatie alweer, interessant of niet. En we bekijken ook wat de impact is op de Indiase beurs van de deal die gesloten werd tussen de Verenigde Staten en India.

De cijfers lagen eigenlijk perfect in lijn met datgene wat verwacht was door de analisten. In 2025 slaagde Xeo erin om een courantenetowinst van 2,22 euro te boeken. Dat is eigenlijk een beetje grappig, want dat is exact hetzelfde bedrag wat men gerealiseerd had in 2024.

Belangrijk toch, courantennetto-winst, zeker voor een vastgoedspeler, omdat uit dat kengetal worden een aantal zaken gefilterd, zoals bijvoorbeeld minwaarden, meerwaarden. Die kunnen het resultaat nogal eens beïnvloeden. Dat is er dus uit. Wat ook opvalt, de kapitaalsverhoging, doorgevoerd begin januari vorig jaar, zeer succesvol, want de winst is hetzelfde gebleven, maar moest uiteraard verdeeld worden over een groter aantal aandelen.

De markt kijkt vooral naar de vooruitzichten. Hoe kijkt Xior naar de toekomst? Hoe schatten ze het in? Ze gaan voorgroeien. Het is niks nieuws. Ze hebben het al aangegeven om dat concreet te maken. Men rekent eigenlijk op een netto-winst van 2,30 euro per aandeel voor dit jaar. Volgend jaar zou er nog eens een 10 eurocent bij komen.