Marc Vidal

Los gobiernos no están pagando su deuda, están solo refinanciándola y los mercados, los de bonos, están empezando a cobrar bastante más por ello.

Y normalmente, en una crisis económica, los tipos de interés a largo plazo suelen bajar porque los mercados anticipan menor crecimiento, políticas monetarias más laxas.

En los shocks petroleros históricos subían por expectativas de inflación, pero ahora estamos ante algo distinto.

Los rendimientos de los bonos están subiendo no tanto por la inflación, sino por el miedo a más déficit y más deuda.

Es lo que en economía llamamos prima de plazo.

El mercado exige una compensación extra por la incertidumbre fiscal.

Y esa prima no hace más que crecer.

Es así.

Pero volvamos a la pregunta inicial.

¿Cuántas veces has oído la frase, esta vez es diferente?

Igual piensas que esta es una vez más, otra de esas que no va a ser tan distinto, pero ¿y si esta vez fuera realmente diferente?

Cuando Kenneth Rogoff y Carmen Reinhart publicaron en 2009 su monumental estudio sobre 8 siglos de crisis financieras, lo titularon precisamente así.

This time is different.

Con ironía deliberada, obviamente.

Para demostrar que los humanos repetimos los mismos errores una y otra vez, convenciéndonos de que esta vez no va a ser así.

Aquí ya comentamos ese trabajo en un vídeo anterior que puede ser muy interesante que lo repases, la verdad.

Pues bien, esta vez sí es diferente y tal vez peor.

Esta vez no estamos mejor protegidos que en otras crisis anteriores, estamos peor armados que en cualquier crisis comparable de los últimos 50 años.

En 1973, cuando el embargo árabe triplicó el precio del petróleo en semanas, Nixon tenía margen.

Déficit bajo, deuda manejable, tipos que podía mover, podía subsidiar, podía estimular, podía ganar dinero.