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はいそこが面白いところなんですまず重要な経営指標から売上高は137億ドル市場予想が134億ドルだったのでこれはしっかりクリアEPSつまり一株あたりの利益は0.15ドル市場予想は0.08ドルでしたからこれは予想の倍近くと非常に良い結果でしたそしてずっと課題だった収益性儲ける力はどうだったんですか

そこが今回のポジティブサプライズの一つです粗利益率ですね粗利益率はいチップ一つ作るのにかかったコストを引いた本業の儲けの力を示す数字ですこれが高いほど製品の競争力が高いと言えます

長年この数字の低下に苦しんできたインテルですが今回は37.9%と市場予想の36.5%を上回りました製造効率が改善している兆しが見えた非常に心強い数字です

では事業部門ごとの濃淡はどうでした?ここもくっきり分かれましたねまず絶好調だったのがTCAIデータセンター&AI部門ですAI部門?ええ売上は47億ドルで前年から9%増AIブームの追い風に完全に乗っています営業利益も前年の4億ドルから13億ドルへと3倍以上に増えていてまさに稼ぎ頭ですね

AIの波にはしっかり乗れていると一方本業のパソコン向けはどうです?CCGクライアントコンピューティング部門ですねこちらは売上82億ドルで前年比7%減とPC市場全体の厳しさを引きずっています

ああまだ厳しいんですねただインテルはここにAIPCという新しい爆弾を投下しようとしているんですAI機能を標準搭載したPC向けの最新チップCore Ultra Series 3これが今後の巻き返しの鍵を握っていますそしてもう一つの大きな柱あの巨大な賭けである製造受託事業はどうでしたか

インテルファウンドリーですねここが今のインテルの課題と未来を象徴していますこれを一種の社内スタートアップと考えると分かりやすいかもしれません社内スタートアップはい売上は45億ドルありましたがなんと営業赤字が25億ドル25億ドルの赤字日本円にして約396億円ですということはデータセンター部門で稼いだ利益をこのファウンドリー事業がほとんど食いつぶしてしまっているような構図ですか

まさしくPCやデータセンターという既存事業で稼いだ利益をこの未来への巨大な賭けつまり社内スタートアップに全力で注ぎ込んでいる状態ですなるほどだから投資家としてはインテル全体がどうと見るよりこの社内スタートアップは順調に育っているのかそれだけの投資に見合う価値があるのかという視点で見る必要があるんです

なるほどそれでマーケットの反応はどうだったんですか決算自体は予想を上回ったのになぜ株価は下がってしまったんでしょうそこですよね決算が発表された直後インテルの株価は時間外取引で5%から7%ほど下落しましたあらら原因は先ほど少し触れた弱いガイダンスです市場は未来を織り込みに行きますから具体的にどれくらい市場の期待とズレがあったんですか

2026年第一四半期の見通しですがまず売上高が17億ドルから27億ドルの範囲と市場予想を下回りましたそして最も衝撃的だったのがEPS一株当たり利益の見通しがなんと0ドルえっとゼロ?そうなんです利益ゼロ損益トントンというガイダンスだったんです市場は0.08ドル程度の利益を予想していたのでこれは大きなネガティブサプライズでした

利益ゼロ、それは厳しいですね。荒利益率も下がる見通しなんですか?ええ、34.5%に低下する見込みでして、せっかく改善の基礎値が見えた収益性がまた悪化するんじゃないかという懸念が広がりました。なんでそんなに急に見通しが悪くなるんでしょうか?何かトラブルでもあったんですか?会社のCFOは供給不足を理由に挙げています。需要はあるのに作るのが追いついていない状態だと。ほうほう。

さらに単CEO自身も新しい製造プロセスのぶどまりつまり作った製品のうち良品として出荷できる割合に問題があることを認めていますこれが短期的な足枷になっていると作ってはいるけどうまく作れないこれは再建ストーリーの根幹を揺るがす問題にもなりかねませんねまさにその通りです

短期的な課題は山積みのようですが長期的な視点で見たときタンCEOが描くインテル復活のシナリオはちゃんと進んでいるんでしょうかタンCEO自身は決算発表の場で再建は着実に進んでいると力強くアピールしています彼が最も重視しているのは技術的リーダーシップの奪還そのためにエンジニアが主役の文化を取り戻すことに全力を注いでいると

その切り札となる技術があのインテル18 a ですよねそうです この18 a がなぜそれほど重要かというと半導体の世界では回路の線幅が細ければ細いほど性能が上がって消費電力が下がるんですはい インテルはここで長年台湾の tsmc に負け続けてきた

良い質問ですね。今回大きく違うのは、その18Aを使った最初の製品、先ほども出たAIPCミケチップ、Core Ultra Series 3を実際に、そして無事に市場に投入、ローンチできたことなんです。

あーちゃんとものが出てきたとええ計画が初めて現実になった瞬間であり再建における非常に大きな一歩マイルストーンだとタンCEOは強調しています組織のスリム化も進んでいて戦うための土台は整いつつあるという認識ですね

彼はピッチャーとしてもバッターとしても超一流だからすごいわけですよねはいインテルも設計者としても製造者としても超一流を目指している現状を評価すると道は非常に険しいが正気が見えているという段階でしょうか課題はやはりファウンドリー事業の極悪赤字ですかその通りです市販機で25億ドルの赤字は経営の大きな足枷ですしかもこの二刀流には構造的な難しさもあるんです

ほう例えばファウンドリー事業の顧客としてNVIDIAのチップを作るとしますよねその場ありNVIDIAは大切なお客様ですでも自社のデータセンター向けチップ事業から見ればNVIDIAは最大のライバルうわーそれは難しいこの利益相反をどうマネジメントするのかこれは非常に高度な経営判断が求められます成功の鍵は何になるんでしょう

やはりゲームチェンジャーである最先端の18AプロセスでNVIDIAやブロードコムのような外部の大口顧客をどれだけ獲得できるかこれに尽きますねもし成功すればインテルは米国に拠点を置く唯一の先端ファウンドリーとなるこれは経済安全保障の観点から米国政府の強力な後押しを受けられることを意味します知性学的な優位性という他の企業にはない追い風を掴むことができるんです

1つは今お話しした米国唯一の先端プロセス技術18Aがもたらす知性学的な優位性もう1つはこれから本格的に立ち上がるAIPCC上での大きな成長ポテンシャルですこの2つが最大の魅力でしょう