Peter van den Houten

Het gevolg was dat in de voorbije weken de lange termijnrente verder opliep en de yen onder neerwaartse druk kwam te staan. Ook de beurs moest wat terrein inleveren. Maar intussen gaf de Japanse centrale bank te kennen dat ze de Japanse yen via interventies zou kunnen ondersteunen en ook de New York Fed, dus de Amerikaanse centrale bank, zou bij handelaars op de wisselmarkten signalen gegeven hebben dat er interventies op til waren.

Tegelijkertijd liet de Bank of Japan ook verstaan dat ze indien nodig lange termijn obligaties zou kopen om de lange termijnrente terug wat omlaag te duwen. Het gevolg laat zich raden, de yen versterkte weer wat en de lange termijnrente viel wat terug. Hoe zal dit verhaal nu aflopen?

Een en ander zal afhangen van de verkiezingsuitslag uiteraard. Als de huidige regering haar resultaat versterkt, wat afgaand op de opiniepeilingen een zeer reële mogelijkheid is, zou dat door de Japanse beurs zeker positief onthaald worden. Maar wat met de obligatierent en de Japanse yenwisselkoers? Het is duidelijk dat de deflatoire toestand die Japan veel jaren gekend heeft nu wel echt achter de rug is.

Dus de rentevoeten zullen niet teruggaan naar de superlage niveaus waarvoor het land de Kenya lang bekend stond. De Japanse centrale bank heeft trouwens al te kennen gegeven dat ze de korte rente nog wat verder kan verhogen, maar verwacht zeker geen gigantische stijgingen.

De wat hogere rente in Japan is trouwens geen goed nieuws voor de rest van de wereld, want in het verleden ontvluchten heel wat grote beleggers, zoals de Japanse verzekeraars, de Japanse markt om in Europa of in de VS aan hogere rentevoeten te beleggen. In het financiële jargon stond dit bekend als de carry trade.

Nu de obligatierente in Japan aantrekkelijker is geworden, zal dit fenomeen verminderen en dat heeft dan ook een lichtopwaartseffect op de Amerikaanse en Europese obligaties tot gevolg. En de yen? Wel, ja, de yen is op dit ogenblik heel zwak. Maar Japan heeft nog altijd een heel groot overschot op zijn lopende balans. Dat betekent dat Japan geen buitenlands kapitaal nodig heeft om zijn economie te financieren. Integendeel, ze hebben kapitaal te veel.

Landen met dergelijke overschotten zien hun munt op termijn eerder appreciëren. Maar op korte termijn zijn er geen garanties. Het voorspellen van wisselkoersen wordt door centrale bankiers meestal omschreven als een activiteit waar enkele gekken zich mee bezighouden. Dus ik zal het hier maar bij houden. Maar we blijven het zeker opvolgen. Zo, dat was het voor vandaag. Graag tot de volgende keer.

We luisteren nu naar een beleggingsexpert van ING met zijn analyse op een aspect van de economische actualiteit. Hallo iedereen en welkom bij onze wekelijkse bijdrage aan de Trends Beleggend Podcast. Mijn naam is Peter van den Houten en ik ben hoofdeconom bij ING België. Vandaag gaan we het hebben over het thema dat de personen van het jaar 2025 verbindt.

Voor Time Magazine waren de personen van het jaar de architecten van artificiële intelligentie, voor de Financial Times was het Jensen Huang, de topman van Nvidia. Reden genoeg om het nog maar eens over de perspectieven van AI te hebben met betrekking tot de economie en de beurs.

Het komt als geen verrassing dat AI in zowat alle NDR's overzichten een van de grote thema's van 2025 is. In 2025 hebben we immers een duidelijke versnelling van de AI-boom gezien. Niet alleen werd er fors geïnvesteerd in datacentra, het was ook duidelijk dat AI meer was dan louter chat GPT.

Bovendien traden ook de Chinezen ineens op het voorplan met de lancering van DeepSeek dat zo'n 95% goedkoper bleek dan Chachipiti in de werking.

Ook op de beurs is AI het thema van 2025 geworden, waarbij de meeste bedrijven die ook maar iets met AI te maken hebben gehad, flinke koerstijgingen lieten optekenen. Voor 2026 stellen zich enkele belangrijke vragen. Is artificiële intelligentie een technologie die echt de economie significant zal beïnvloeden?

of blijft het eerder beperkt tot een aantal sectoren. En op beursniveau roept dat dan ook onmiddellijk de vraag op of de miljarden investeringen in AI-infrastructuur lonend zullen blijken. Er wordt soms wel eens verwezen naar de opkomst van de spoorwegen in de 19e eeuw, die in het begin ook gepaard ging met gigantische investeringen en beurseforie, maar uiteindelijk minder positief uitraaide voor de spoorwegmaatschappijen.

Misschien is het belangrijk te vermelden dat de perceptie van belangrijke nieuwe technologieën meestal door verschillende fases gaat. Dit wordt mooi omschreven in de Gartner Hype Cyclus. Dit is een cyclus waarin vijf fases worden beschreven. In een eerste fase creëert de nieuwe technologie heel wat opwinding, een hype dus, en willen beleggers hier zo snel mogelijk op inspelen. Dan komt de tweede fase...

waarin de verwachtingen over de nieuwe technologie... dat die een piek bereiken...

Vervolgens komt er een fase van ontgoocheling. Niet iedereen is nog overtuigd van de onbegrensde mogelijkheden van de nieuwe technologie. In een vierde fase krijg je toch meer toepassingen wat opnieuw een versnelling teweeg brengt om tenslotte in een vijfde fase te belanden waar de technologie mainstream is geworden en een belangrijke economische impact heeft. Sommigen vrezen dat we nu in de derde fase, deze van de ontgoocheling, zouden kunnen belanden.

Interessant om te vermelden in dit verband is dat het hoofd AI bij Meta, de Fransman Yann LeCun, ontslag heeft genomen omdat hij vindt dat de huidige AI modellen, de zogenaamde Large Language Models, hun limiet hebben bereikt. Een artikel in de Harvard Business Review gaf aan dat 95% van de ondernemingen die met AI experimenteerden geen significante impact vonden op efficiëntie of rendement.

Het aantal ondernemingen dat AI gebruikt, dat in 2025 flink was gestegen, lijkt nu wat te gaan stabiliseren. Dit alles geeft inderdaad wat indicaties dat er een moment van ontgoocheling in de AI-boom zou kunnen aanbreken. Al is het gevaarlijk om hier al te stellige uitspraken over te doen.

Als ik aan de internetboom terugdenk, herinner ik me dat FED-voorzitter Alan Greenspan het in 1996 al had over irrationele exuberantie op de beurs. Dat heeft niet verhinderd dat de beurs in de drie jaar daarna nog een flinke hoosje heeft laten optekenen.

We moeten ons natuurlijk wel realiseren dat niet alle AI-gerelateerde bedrijven winnaars zullen zijn. En dat vooral bedrijven die zich zwaar in de schulden steken om de AI-infrastructuur uit te bouwen kwetsbaar zijn als de wind tijdelijk uit een andere richting zou komen.