Peter van den Houten

In dergelijke scenario's zouden waarschijnlijk heel wat beleggers naar goud vluchten.

Trump stelde echter Kevin Walsh voor die tussen 2000 en 2011 al in de raad van bestuur van de FED zetelde. Het feit dat het dus niet om een schetsfiguur gaat liet zich onmiddellijk voelen op de financiële markten met een goudprijs die toch fors terrein verloor. Wat kunnen we nu verwachten van die Walsh als zijn benoeming tenminste door de bevoegde Senaatscommissie wordt goedgekeurd?

In de pers wordt hij als een havik omschreven omdat hij tijdens zijn eerste periode bij de FED meer voor hogere rentes pleitte dan andere leden van het rentecomité. Maar dat is natuurlijk lang geleden. Trump heeft Woutsch zeker niet voorgesteld om hogere rentes te bekomen. Integendeel, Trump wil lagere rentes. Het feit dat de schoonfamilie van Woutsch belangrijke geldschieters van de Republikeinse Partij zijn was waarschijnlijk geen nadeel.

Walsh's echtgenote heeft trouwens zelf een fortuin van zo'n 2,7 miljard dollar, dus daar kan je al iets mee doen. Maar de man heeft toch het zekere voor het onzeker genomen en is wat de lijn van Donald Trump gaan volgen wat de monetaire politiek betreft. Hij trekt nu ook vol op de kaart van lagere rentevoeten en zijn argument is dat de AI-revolutie zo'n sterke productiviteitswinsten zal veroorzaken dat de inflatie structureel naar beneden zal komen.

Nu heb ik eerlijk gezegd wel enige sympathie met deze redenering. We hebben zoiets al eerder gezien tijdens de internetboom, maar het lijkt vrij onwaarschijnlijk dat dit zich al sterk op korte termijn zal manifesteren.

Daarnaast wil Kevin Walsh de balans van de Federal Reserve verkleinen, want volgens hem hebben de aankopen van Activa een negatieve invloed gehad op de ontleencapaciteit van de privésector en zal een afbouw van de balans opnieuw voor lagere rentevoeten zorgen.

Dat is om het kort te omschrijven klinkklare onzin. Alle studies die hierover gepubliceerd zijn komen tot de bevinding dat kwantitatieve versoepeling of het aankopen van obligaties door de centrale bank tot lagere rentevoeten heeft geleid en dus de privésector heeft geholpen om meer te lenen. Als je nu die obligaties op de balans van de centrale bank weer gaat verkopen, zet je eerder opwaarts druk op de lange termijnrente naar mijn bescheiden mening.

Wards heeft nog een heleboel andere ideeën, te veel om hier allemaal te bespreken, maar laat er mij toch nog eentje uithalen. Volgens de man maakt de centrale bank niet data afhankelijk zijn, want die economische data worden toch om de haverklap herzien. De FED moet zijn inziens een duidelijke mening hebben en zich daaraan houden. Ja, maar een mening gebaseerd op wat dan?

Het klopt natuurlijk wel dat centrale banken enkel over data uit het verleden beschikken die met enige vertraging worden gepubliceerd. Monetaire politiek bepalen werd daarom in het verleden soms vergeleken met een auto besturen waarbij de voorruit geblindeerd is en je enkel de achteruit spiegel kan gebruiken om te sturen.

Maar als je een mening wil vormen over de toekomst, geven de data van de voorbije maanden toch al een indicatie in welke richting de economie zou kunnen evolueren. We mag natuurlijk geen slaaf worden van de economische data, maar data hebben zeker een belangrijke rol te spelen bij het bepalen van de rentevote. Dus u hoort het al, ondanks zijn ervaring als centrale bankier zijn zijn meningen over monetaire politiek eerder controversieel.

Maar maakt het allemaal een verschil voor het rentebeleid van de FED? Wij denken van niet.

Walsh wordt dan waarschijnlijk wel voorzitter van de FED. Hij heeft ook maar één van de twaalf stemmen in het rentecomité. Bovendien is het ook zo dat hij een andere door Donald Trump benoemde gouverneur, Stephen Mirren, zal vervangen. En die was ook voorstander van fors lagere rentevoten. Je vervangt dus met andere woorden één monetaire duif door een andere.

Ons inziens zal de FED voorlopig de kat uit de boom kijken. De economie draait nog redelijk goed, terwijl de inflatie toch nog altijd wat te hoog is. We verwachten pas een volgende renteverlaging in juni en dan zou er nog eentje kunnen komen in september. Dus de rente kan zeker nog naar beneden, maar er zal zeker geen spoed mee gemoeid zijn. Zo, dat was het voor vandaag. Graag tot de volgende keer.

Hallo iedereen en welkom bij onze wekelijkse bijdrage aan de Trends Beleggen podcast. Mijn naam is Peter van den Houten en ik ben hoofdeconom bij ING België. Vandaag gaan we het hebben over de recente financiële turbulentie in Japan, waarbij de lange rente steeg naar het hoogste pijl in 25 jaar en de Japanse centrale bank de kenning af te zullen interveneren om de Japanse yen te ondersteunen op de wisselmarkten.

Eind jaren 80 was Japan een van de grote succesverhalen. Het land kende een ongebreidelde groei en het werd door de VS beschouwd als zijn grootste economische rivaal. Een beetje zoals China vandaag zou je kunnen zeggen. In die periode ging ook de Japanse beurs door het dak. Tussen begin 1986 en eind 1989, dus een periode van zo'n vier jaar, gingen de beurskoersen maal drie.

Maar tegelijkertijd ontstond er ook een gigantische vastgoedzeebel. Op de piek van de vastgoedbubbel was het keizerlijk paleis in Tokio evenveel waard als de hele staat California. Maar toen ontplofte de zeebel en raakte de Japanse economie jarenlang in een deflatoire maleize verzeild. Met alle gevolgen van dien voor de financiële markten.

Het heeft tot 2024 geduurd vooraleer de Japanse beurs opnieuw het niveau van 1990 bereikte, dus 34 jaar. Geen wonder dat beleggers hun interesse in Japan volledig verloren waren. Maar vorig jaar liet de Japanse beurs een hoze van meer dan 25% optekenen. Japan is dus weer hot, zou je kunnen zeggen. Vandaar dat beleggers best terug een beetje in de gaten houden wat daar gebeurt.

Het deflatieverhaal lijkt nu wel helemaal voorbij. De inflatie was begin 2025 zelfs tot 4% gestegen. Sindsdien is ze wel terug wat afgenomen en zitten we weer rond de 2%, maar dat is nog altijd hoog naar Japanse normen als je weet dat de inflatie er de laatste 30 jaar gemiddeld een half procent bedroeg. Dat heeft er ook toe geleid dat de lange termijnrente nu de 2% heeft overschreden.

De reden voor de recente onrust is voornamelijk politiek. De Japanse premier Taikaichi kondigde op 14 januari de ontbinding van het Japanse parlement aan. Met vervroegde verkiezingen op 8 februari wil zij als eerste vrouwelijke Japanse premier haar populariteit omzetten in een meerderheid in het lagerhuis. Op dit ogenblik moet de regerende coalitie maar steunen op een aantal onafhankelijken om een meerderheid te bekomen.

Zowat alle politieke partijen zijn het erover eens dat de consumptietax moet verlaagd worden. Maar dat zint de financiële markten niet, want Japan heeft nu al een schuld van meer dan 200% van het BWP en in combinatie met een hogere rente zou dat de houdbaarheid van de schuld wel eens in gevaar kunnen brengen.