一场突如其来的战争，如何在一周内重塑全球资本市场的定价逻辑？2月28日，美以对伊朗发动“史诗怒火”军事打击，霍尔木兹海峡实质性关闭——这条世界油阀的断流，牵动了全球能源、化工、航运的神经：布伦特原油跳涨30%，亚洲LNG价格翻倍，VLCC运费飙升……而在大宗商品暴涨的背后，是更为复杂的资本博弈：韩国股市两天暴跌20%，美债利率悄然上行，私募信贷市场暗流涌动，而A股却对系统性风险显得异常淡定。本期节目，我们复盘伊朗战争首周的市场全景：能源动脉受阻，谁在受益，谁在受损？油价如何传导至科技股、航空业乃至你的出行成本？黄金为何未能发挥传统的避险功能？从私募信贷的流动性危机，到AI基建的资本开支困局——系统性风险的风暴眼在哪里？更重要的是，面对复杂的地缘变局，投资者该如何跳出非此即彼的二元思维？最后，我们会从佛家的升维、儒家的中庸到道家的适应，探讨资产配置背后的哲学智慧。加听友群请联系小助理微信：TheAttractor_szzl福利：一周内评论被点赞前3名的听友可获得由中信出版社提供的基辛格《世界秩序》一书，欢迎评论~=================================本期主播： @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS @敏-姐公众号：刘敏的咖啡馆===============时间线===============01:58 战争对全球金融市场的影响油价与金价波动油价暴涨：布伦特原油价格从上周的 70 美元/桶跳涨至昨天的 93 美元/桶，涨幅接近 33%。金价震荡：金价先涨再跌，后又回升，美元指数随油价反弹。股市表现差异“三桶油”涨停：中石油、中海油、中石化罕见地连续两天集体涨停。日韩股市暴跌：前期涨幅较大的日韩股市大幅下跌，韩国股市两天暴跌 20%。02:49 战争对全球经济的影响能源供应与价格变化原油供应与价格：伊朗控制的霍尔木兹海峡是全球能源供应链的咽喉，中东六国石油出口高度依赖该海峡，战争导致原油供应受阻，中国能源交易所原油主力合约对布伦特原油溢价达 15%，中东到亚洲航线原油溢价 6 - 10 美元，美国墨西哥湾和北非同品质原油溢价也在跳升。柴油短缺：欧洲高度依赖中东的柴油和航空煤油进口，霍尔木兹海峡受阻加上俄罗斯供应缩减，欧洲柴油裂解价差突破 40 美元/桶，创两年多新高。天然气价格飙升：全球 20%的 LNG 经过霍尔木兹海峡，卡塔尔 90%的 LNG 流向亚洲，亚洲 JKM 基准价格从 2 月下旬的 12 - 13 美元/百万英热飙升到 3 月 4 - 5 日的 25.4 美元，欧洲天然气基准 TTF 价格从战争爆发前的 32 欧元（约 11 美元）突破到 3 月 4 日的 56 欧元（约 19 美元），涨幅超 70%，创 3 年多新高。运输成本增加：运输 LNG 的船租金短期内飙升 650%，从约 4 万美元/天涨到 30 万美元/天，因中东 LNG 断供，贸易商转向美国、澳洲或非洲采购，航程拉长。化工和金属产业受影响多种产品运输受阻：经过霍尔木兹海峡运输的金属、化肥、甲醇分别占全球贸易量的超过 24%和 32%，伊朗是仅次于中国的第二大甲醇生产国、重要的聚乙烯生产国和出口国，以及中东最大的尿素出口国，产能达 800 - 900 万吨，占全球贸易量 12%，战争导致相关产业受到影响。工业品系数上升：工业品系数在爱丽丝系统中的排名从 24、25 年的较后位置上升到今年的第二位，仅次于贵金属，影响范围更广谱。航空领域的变化航网流量转移：中东的迪拜、阿布扎比等航空枢纽因战争不安全，航网流量发生长期变化，中欧直飞大幅增加，伊斯坦布尔和新加坡的中转量可能增加，中国大陆航空枢纽爆满，上海、北京中转长途旅客数量比上周同期分别增加 115%和 110%，中欧直飞票价上涨到 2 万。航司成本与票价：油价上涨使航司成本增加，燃油附加费上调，国内航线燃油附加费滞后调整，800 公里以上航线燃油附加费可能从 20 元逐步涨到 100 - 130 元，再涨到 200 - 220 元，国际航线燃油附加费 100%传导，涨幅更大，国内航线航司面临与高铁的竞争压力。23:50 战争对金融市场交易品种的传导机制大宗商品与金融资产传导金融条件影响：大宗商品领域向其他金融资产传导的主线是金融条件，包括风险偏好情绪、基准利率和信用成本。战争导致市场担心通胀压力上升，美联储可能加息，美债利率明显上涨，科技股因资本开支压力增大而受到影响，如韩国股指因油价暴涨暴跌熔断。科技股分化：美股科技股出现分化，花钱的美国大科技巨头股价不涨，如微软股价不断下跌，英伟达业绩不错但股价也不涨；受益于 AI 基建的内存相关股票涨幅较大，如韩国的三星、SK、海力士年初以来涨了 50%。恒生科技指数：恒生科技指数下跌与伊朗战争无直接关系，主要原因是巨头 APP 流量变化，如撒红包后只有豆包存住了流量，其他产品流量下降，且恒科指数本身缺乏短期内很强的标的。市场风险偏好与焦虑指数风险偏好下降：全球市场风险偏好下降，美股恐慌指数 VIX 温和上涨，焦虑指数（SKEW 偏度指数）大幅上升，接近 2025 年 4 月份关税战解放日的水平。A股市场特点：A股市场对系统性风险不敏感，定价上忽视尾部风险，投资者多关注相对收益，机构投资者也存在代理人问题，导致市场对系统性风险定价不足。信用环境与私募信贷信用环境紧缩：美国信用环境在 2 月初开始略微紧缩，支持科技股的资本开支依赖体外影子融资，私募信贷参与其中。美股上市私募股权基金股价近两个月平均跌了 12%，2 月初以来美国地区银行股大幅下跌，油价飙涨使美债利率上升、美元汇率反弹，进一步加剧信用环境脆弱性。私募信贷风险：市场担忧私募信贷爆雷，如蓝鸮资本（Blue Owl capital）暂停旗下一只基金赎回，将 3 只私募信贷基金资产转给养老机构和保险机构，贝莱德也开始限制旗下私募信贷基金赎回。私募信贷资产池面临流动性冲击，虽目前未引发大规模违约，但存在潜在风险。47:55 黄金与能源投资分析黄金投资不确定性影响因素复杂：黄金属性是货币备胎，对冲美元信用风险。战争对黄金的影响不确定，若美国被拖入长期战争泥潭且美联储稳住利率和美债，有利于黄金；若美国顺利重整中东秩序，战争快速结束，对黄金影响不明。仓位调整：因黄金单位波动增加，按风险配置原则仓位下降，目前难以确定投资方向。能源投资趋势明确成为核心矛盾：能源成为今年的核心矛盾点，围绕能源和能源相关的生产、化工材料、设备制造等产业可能有大机会。价格波动与影响：油价波动大幅上升，是推动其他行情演绎的核心，虽不意味着油价一定上涨，但抓住能源才能把握其他投资机会。55:38 投资策略建议洞察局势与把握机会关注能源产业：投资者应洞察局势，明白各个产业原有的长期格局，将战争冲击代入分析，围绕能源相关产业寻找机会，如 VLCC 油运原本过剩出清，委内瑞拉事件和伊朗紧张局势激化矛盾，推动价格上涨。策略转变与结合：投资策略可从 carry 策略过渡到动量策略，同一个策略可能存在不同阶段，应结合主观洞察和量化工具，将主观发现的主要矛盾规范化、范式化，提高投资效率和纪律性。建立反脆弱策略体系洞察脆弱点：建立反脆弱策略体系的第一步是学会洞察脆弱点，如提前布局全球供应链和交通运输行业，在供需偏紧平衡时，遇到地缘冲击能获得收益。寻找凸性资产：投资者应寻找位于生态链中紧平衡的节点，即凸性资产，让不确定性的爆发对自己有利，无需预测爆发时间。01:07:45 多策略分散配置与哲学思考多策略分散配置避免简单分散：今年跨资产类型的简单分散投资效果不佳，多策略分散配置不是平均主义，而是在不同维度上进行分散，且这些维度应是长期有意义、能提供满意收益的。动态调整配置：配置过程中要有适应性，不能配完就不管，要根据市场变化进行调整。哲学视角下的中庸之道佛学中道：佛学中的中道超越二元思维，升维看待事物，避免黑白对立，在资产配置中体现为增加维度，实现多维多元。儒家中庸：儒家中的中庸是守正道，不偏不倚，恰到好处不过度，并且坚持不变，类似于长期主义，在资产配置中追求中正、适度并坚持。道家守中：道家的守中强调顺其自然、虚静无为，顺应规律，在资产配置中体现为在过程中不断适应环境，不偏执于自己的目标。=================================本期推荐书单：《历史动力学帝国的兴起与衰落》Peter Turchin《世界秩序》亨利·基辛格

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“What did the council decide on item 42?” — answered with the speaker and the moment.

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