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普通に考えたらですね普通なら成長シナリオが崩れたなってみなされてガクッと売られそうじゃないですか間違いなくネガティブな反応を予想しますよねですよねでも今回のネットフリックスのケースは非常に面白いリアクションを見せたんです株式市場がいかになんというか冷徹に立つ合理的に財務を見ているかっていうのがよくわかる展開でした

なのに突然としてNetflixが正式に撤退を発表したこれで対抗馬だったパラマウントスカイダンスの大逆転勝利がほぼ確実になったわけですここが本当に興味深いところなんですがなぜ大逆転が起きたのかはいそこですよねパラマウントがWBDの取り締まり厄介を口説きようとしたのには明確な戦略の違いとちょっと桁外れな条件提示があったんです大きく3つの要因があるという話ですよねはい

まず一つ目が買収対象の切り取り方ですねいわゆるつまみ食い戦略と丸がかえ戦略の違いですつまみ食いですか?ネットフレックスの提案はすごくドライでした彼らが欲しかったのは映画スタジオ部門と強力なコンテンツを持つ配信サービスのHBO MAXここだけだったんです

あーなるほど美味しいところだけを持っていくとそうなんです逆にCNNとかの旧来のケーブルテレビネットワークみたいな不採算部門は新会社として切り離してくれと要求したわけですネットフリックスからすればストリーミング専業なわけですから古い放送も引き取るメリットなんてゼロですもんね極めて合理的な判断ですよねでも売り手であるWBDの立場からすると景色は全然違ってくるんですよと言いますと

成長株のスタジオと配信だけ持っていかれて残された会社には巨額の負債と社用産業のケーブルテレビ事業だけがポツンと残されるうわぁそれはきついですねこれ市場ではトラッシュバンクつまりゴミ箱って揶揄されるようなものすごくリスクの高い構造になっちゃうんです

WBDの取締役会からすればそんな危ういディールを承認したら株主から訴えられかねないですよねその通りですそこをパラマントがついたんですなるほど丸課会ですねはいパラマントは放送網もニュース部門も全部会社全体をそっくりそのまま丸課会で引き取りますよと提案したんです

それはWBDからしたら不採算部門の泥ババ抜きをしなくて済むわけだからパラマントになびくのは当然ですよねそして2つ目の要因がもう提示された金額の規模とその支払い方法の異常さなんです異常さ?はいパラマントは最終的に1カバー当たり約31ドルという価格を提示したんですがこれは株式交換じゃなくて全額現金なんですよ

ですよねこの背景にはパラマウントスカイダンスを率いるデビット・エリソンCEOとそのお父さんであるオラクル創業者のラリー・エリソン氏の莫大な資金力があるんですあああのエリソン親子のなるほど熱量が全然違いますねそうまさに熱量の差ですネットフリックスにとってこの買収はあくまでストリーミングの王座を万弱にするためのパーツの一つでもエリソン親子にとっては次世代のディズニーを作るぞみたいな

その通りです一世一来の野党すさまじい執念ですよそれがこの天文学的な全額現金提示という形になったんですどうしても欲しいっていう渇望がもう資本の暴力レベルになってるわけですねそして最後WBDの背中を押した決定打3つ目の要因が破断リスクに対する超強力な保障です独占禁止法とかの審査ですよねええ

これだて巨大なメディア同士の統合だと規制当局の審査がめちゃくちゃ厳しくなりますもし破断されてブロックされた場合普通は違約金が発生するんですがはいリバースブレイクアップフィーというやつですね今回パラマウントが約束したその違約金なんと70億ドルなんです日本円で1兆円超えですよ1兆円いやいやゼロが一つ多くないですか普通のM&Aの相場から考えても

異常な水準ですでもWBDの取締役会にしてみればもし審査が通らなくても1兆円の現金が入ってくる実質ノーリスクじゃないですかそうなんです丸がかえを約束して1100億ドルの現金を見せつけてさらに1兆円の保証金まで積むいやーこれはもう買収の教科書が書き換えるレベルの圧倒的なオファーですね

市場はこれを敗北とは捉えなかったんですむしろ不透明な巨額投資と高値掴みを回避した懸命な勝利だと極めてポジティブに評価しました実際ウォーナー買収の噂が出始めてからの半年間Netflixの株価って30%くらい下がってましたもんね

そうなんですよ投資家はずっと懸念してましたもし無理してパラマウントに対抗したらWBDが抱えている400億ドル規模の不採まで背負い込むことになる40億ドルの不採さらに全く企業文化の違うレガシーメディアの何万人もの従業員を統合するコストとかストライキのリスクとか

でもWBDがより条件のいいパラマウント案に乗り換えるためにその契約を破棄したそのペナルティですねしかもこの28億ドルは実質的に新しく買収するパラマウント側が肩代わりして支払う形になるんです

いや笑いが止まらないでしょうねサランドスCEOも自社株買いの再開を表明していますしこの無傷の現金はオリジナル作品の制作にも回せますからね強豪がこれから血みどろの統合作業をやっている間にネットフリックスだけ身軽に次の投資に行けるわけだそうなんですただこれをより大きな視点でエンタメ業界全体の構造として捉えるとちょっと景色が変わってきますと言いますとネットフリックスもうウカウカしていられない?

IPのラインナップを想像しただけで恐ろしいですよワーナー側がハリーポッター、DCコミックス、ゲームオブスローンズそこにパラマウント側のトップガン、ミッションインポッシブル、スタートレックが合流するんですよこれらが同じプラットフォームに集約されると考えたらものすごい引力を持ったIPのブラックホールが誕生しますよね

ディズニーに匹敵する ip の貯蔵庫ですね間違いなく だから今後はこの巨大化した連合軍と激しい加入者獲得競争をやっていかなきゃいけないんですでは結局この結末ってネットフリックスにとって何を意味するんでしょうか プラスなのかマイナスなのかどう整理すればいいですかそうですねまずプラスの側面はここまで話してきた通り 規律と現金です

28億ドルのキャッシュと負債リスクの回避ですねええクリーンな財務状況を保ったことで独自の作品作りとかあるいは小規模なM&A例えばゲーム会社とかアニメスタジオとかそういうものに資金を回す戦略的な自由を得たことですなるほどじゃあマイナスの側面は?やはりハリーポッターなどの強力なコンテンツを自社に囲い込むその独占機会を喪失したことですね

あのIPのブラックホールを相手に戦うコストが上がってしまうとそういうことですだから総括するとパラマウントというかエリソン氏は規模を手に入れた野心の勝者一方でネットフリックスは実利を取って財務を守った経営の勝者なるほど両者とそれぞれの株主にとって非常に珍しいウィンウィンに近い決着だったと言えるんじゃないでしょうか

ええこれまでのハリウッドの文脈とは全く違う未知のゲーム会社とかあるいは革新的なテクノロジー企業の買収に動くかもしれないうわそれは面白いですねエンタメの定義そのものを変えてしまう不責になる可能性だってあるんですあなたはこの巨額のキャッシュがどこへ向かうと思いますかいやめちゃくちゃ知的好奇心を刺激されますね映画やドラマの枠を超えた次のゲームチェンジャーにこの資金が使われるかもしれないとそういう視点で見るとますます目が離せませんよね