过去几年，全球经济的剧本一直在反转。我们经历了疫情对供应链的冲击，经历了各国央行的暴力加息，也经历了AI技术的爆发。与此同时，一个重要变化正在发生：全球主要经济体都在重新把“制造业”放回C位。美国在推进再工业化，中国在从地产、消费驱动转向制造业驱动，欧洲、东南亚、中东也在加码布局自己的工业产能——全球仿佛进入了一场新的“工厂竞赛”。上周特朗普访华结束，关税战降温、200家波音飞机和芯片、天然气贸易推进…时隔9年，两个制造业大国再度碰撞出火花。本期节目，我们邀请到中欧基金权益研究部副总监、基金经理任飞，重点聊聊他近期提出的一个重要判断：制造业再通胀，可能是贯穿未来数年的宏观主线。与我们息息相关的具体话题包括：· 为什么通胀没有消失，只是从消费端换到了制造端？· 制造业再通胀和过去地产、消费驱动的通胀有什么不同？· 中美同时加码制造业，为什么会推高上游资源需求？· 电力、天然气、黄金，为什么都被重新放进这张“新地图”里？· 普通投资者该如何理解这条长期主线？聊天的人任飞，中欧基金权益研究部副总监、基金经理偌馨，特邀主持人时间轴Part1 通胀没有消失，只是换了战场01:56 为什么体感如此割裂：房价在跌、消费在卷，但铜、铝、化工原料价格在涨02:51 通胀从哪里来？新的需求正在从AI大规模资本开支中出现03:52 什么是制造业再通胀？它对应的不是CPI，而更多是PPI04:33 未来可能出现的格局：PPI偏强，CPI仍在低位震荡04:57 制造业再通胀的三个底层因素：需求切换、供给扰动、政策转向Part 2 制造业为什么会成为新引擎？06:56 海外制造业繁荣，国内制造业有分化08:07 AI基建外溢到传统制造业：机床、自动化设备等环节也开始改善09:25制造业投资背后是“生产率”和“竞争”的双重驱动11:22中美关系会影响投资结构，但不会改变制造业资本开支上行趋势13:14 中美过去多是错位发展，这一次却同步切换引擎15:04 地产告别投资品属性，回到“住得更好”的需求本身17:23 不能只用“好”或“差”概括宏观，结构转型会带来明显体感分化Part 3 投资地图正在切换：供给更紧、财政更强18:25 全球制造业供给正从“效率优先”转向“安全优先”20:36 对“缺电”的判断更确定了：AI发展加速，电力需求比此前预期更高22:41 过去看宏观更关注货币政策，但未来可能财政政策更有效24:56 全球财政纪律正在松动：越来越多国家提高财政支持力度29:28 AI爆发后，天然气从“供给过剩”变成“供给紧张”31:00 黄金受益于制造业再通胀，关键在中国制造业优势带来的出口顺差32:30 中国央行购金节奏加快，背后对应的是顺差积累和资产配置变化35:24 未来投资主线仍会围绕科技制造和上游能源展开关键词解释制造业再通胀:指制造业投资扩张、上游资源需求上升、供给约束增强后，带来的工业品和资本品价格上行压力。CPI:居民消费价格指数，更偏向居民日常消费端的价格变化。PPI:工业生产者出厂价格指数，更能反映工业品、原材料和资本品价格变化。燃气轮机:利用天然气发电的设备，AI数据中心需要大量稳定供电，因此燃气轮机需求提升。财政政策:政府通过补贴、产业支持、财政支出等方式刺激经济，更容易直接支持制造业。货币政策:央行通过利率、流动性等工具影响经济总量，通胀上升时宽松空间通常会受限。- 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者-风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。在小宇宙查看该单集文稿

Ask this episode

“What did the council decide on item 42?” — answered with the speaker and the moment.

Transcript

Related