美伊战争已经开打2个多月，霍尔木兹海峡封锁、OECD原油库存逼近安全底线、全球期权市场隐含波动率创历史极值……这些信号叠加在一起，指向一个人人关注的问题：第四次石油危机是不是已经悄然来临？如果能源是整个现代文明的底层操作系统，那么当这个系统开始动荡，我们所熟悉的一切——物价、汇率、产业格局、资产定价——都将被迫重写。我们想找到答案。但问题是无论是政治还是战争，都蕴含巨大变数。可是如果我们从产业视角来看的话，也许能找到更多的确定性。所以今天这期节目，是石磊4月18号在北京线下活动的现场演讲，他想从产业角度聊聊：全球油气供给的真实脆弱性是什么？能源冲击是如何一步步传导到你的钱包、你的组合、你所在的行业的？AI对电力的消耗，对能源的消耗，会不会加剧石油危机的到来？当旧世界的能源秩序开始松动，新的机会地图又藏在哪里？核能、储能、煤化工、深海钻井、新能源重卡——这些听起来彼此毫不相关的产业，在能源视角下，其实是同一张棋盘上的不同棋子。而最后，石磊最想回答的问题是：如果当下的中国是一座流量上的金山，那我们怎样才能掘到属于自己的金矿？===============================温馨提示：本期为付费节目，定价99元购买之后需要原版PPT请联系小助理/加听友群也请联系小助理微信：===============================本期嘉宾：石磊微博：石磊Attractor_MS本期主播：敏姐公众号：刘敏的咖啡馆==============================================时间线===============第一部分：海峡局势与能源冲击全球原油库存正在逼近危险边缘● OECD商业油品库存：仅剩50天覆盖量，历史安全警戒线是58天，4-5-6月将迎来极限库存压力测试，5月最危急● 期权市场的恐慌信号：本轮原油隐含波动率已超2022年俄乌战争水平，市场定价的不是"涨多少"，而是"最坏有多坏"● 资本开支的长期欠账：全球油气资本开支自2015年高峰崩塌，扣除通胀后几乎零增长，供给侧的修复将极其漫长为什么霍尔木兹海峡是全球最脆弱的神经？● 复杂网络分析揭示的真相：随机删除30%的普通节点，系统效率仅下降10%；但攻击霍尔木兹/马六甲这类超级枢纽，效率骤降超60%● 全球八大关键航道的流量数据：霍尔木兹日均2090万桶，马六甲日均2320万桶，两者合计覆盖全球海运原油的55%● 替代方案有多脆弱：沙特东西管道实际出口能力上限仅450万桶/日（而非设计的700万桶），扩建需2-3年，且管道本身也是导弹攻击目标历次石油危机的横向比较与本轮推演● 数据对比：1973年缺口400万桶/日→油价涨4倍；2022年实际缺口仅50万桶/日→油价从85涨至140美元；本轮潜在缺口800-1000万桶/日● 四种博弈均衡的推演：Chaos全面战争、奇迹多边和解、泥潭式消耗战（最可能的非稳定均衡）、有限打击后冻结式停火（稳态均衡）● 石磊的判断："泥潭式消耗战"一旦成立，将是地缘与产业格局长期改变的起点，而非短期扰动第二部分：能源骤减是如何冲击世界的？宏观系统的"货"与"钱"：两条线索同时受压● 流量循环框架：能源冲击沿"货"的线索传导至供应链（化工、化肥、金属、农产品），沿"钱"的线索传导至通胀预期、利率、信用市场● 2026年2月时全球已出现涨价压力，世界正从"金发姑娘"状态向滞涨漂移● 全球系统性风险演变路径：2月焦虑→3月初更焦虑→3月中恐慌，恐慌最集中在商品领域，原油波动率甚至超过2020年疫情冲击金融市场的结构性变化● 美债利率：下行趋势宣告结束，进入震荡态势；美欧央行停止缩表但扩表空间有限● 私募信贷与杠杆贷款：利差已扩张至2025年高位，尾部风险需警惕● 两个积极信号：人民币CIPS单日处理交易额创历史新高（1.22万亿元），资金持续回归人民币资产；中国企业通缩结束，利润开始企稳石磊的极简配置框架：四种组合对应四种宏观状态谁最受伤，谁最坚挺？● 1970年代两次石油危机的历史经验：赢家是上游资源、必选消费、公用事业；输家是高耗油交运、可选消费，以及金融条件敏感的地产/金融/科技● 2026年3月实证观察：最坚挺的是科技设备、保险、传媒；最受伤的是旅行、建筑材料、房地产、交运第三部分：以能源的视角看产业——重点！能源是一切产业的底层操作系统● 2026剑桥能源周核心论断：未来的能源瓶颈，不再是资源稀缺，而是基础设施的交付能力（制造能力、供应链、审批流程）● 一个被忽视的大趋势：石油和天然气依然占全球一次能源消费的55%，短期不可替代；但电力在终端能源消费中的占比正在快速提升，中国速度全球最快● 两条路线之争：中国押注可再生能源（制造业路线），美国押注油气（资源禀赋路线）——这是两种文明对能源未来的不同押注大西洋盆地的崛起：替代中东的机会地图● 全球油气物流正在向大西洋盆地聚拢：未来5年北美将引领全球陆域上游投资，占比超过一半● 深水-超深水是主战场：全球深水项目平均盈亏平衡价格仅43美元/桶，南大西洋两岸、东非海域、墨西哥湾的大发现正在集中涌现● 深海钻井船资本周期底部：供给出清+需求爆发的窗口正在打开核能：最被低估的能源主线● 三倍核能宣言：以2020为基数，2050年全球核电装机扩大三倍，年均并网规模需从14.4吉瓦提升到65.3吉瓦，是1980年代历史峰值的两倍● 铀矿市场：2026年进入紧平衡，2029年全面供不应求；前九大铀矿公司控制87%产量；Kazatomprom（全球第一，占比20%）2026年主动减产10%；开矿周期长达10-15年● 核能的主要矛盾不是技术，是交付：供应链、审批、工程建设能力才是真正的壁垒与机会中国电网与储能：4万亿投资背后的结构性机遇● 十五五规划电网总投资4万亿，较十四五增长40%，解决"空间错配"（特高压西电东送）和"时间错配"（储能调峰）两大矛盾● 储能商业模式打通：114号文确立容量电价机制，4小时储能项目IRR可达8%-9%；系统运行费占比已从2023年的1-3%攀升至2026年的10%，折射出灵活性价值的重估● 软机会：电网智能化+AI调度+虚拟电厂，软件+服务高毛利业务占比提升空间煤化工与新能源重卡：两个容易被忽视的替代逻辑● 新疆煤炭的战略价值：储量占全国40%，坑口成本较陕西低50%，煤化工可将单吨价值提升10-20倍，实现对中东油气的部分国内替代● 新能源重卡：渗透率从2022年的5.2%飙升至2025年的28.9%，本质是中国煤电/绿电对中东石油的一次"能源地缘政治"胜利第四部分：乱中取利 = 韧性 + 适应反脆弱的底层哲学● 塔勒布的那句话："风会吹灭蜡烛，但会让火越烧越旺。你要成为那团火，渴望得到'疯'的吹拂。"——这是整场演讲的精神内核● 韧性三步法：跟踪风险→理解风险→应对风险；不是预测，而是建立一套可重复的感知与应对系统● 先保护好自己，再接住川普送的钱乱中取利案例：油运市场的完整复盘● 布局路径：2021年运力过剩（潜伏）→2022-2025年供给出清、船价趋势上涨（建仓）→2025年Q4委内瑞拉事件压缩供给（超配）→2026年初伊朗冲突引爆（获利退出）● 方法论提炼：先找到有10%-15%收益安全垫的标的，再等待产业格局+地缘局势共振催化，弹性才是收益，安全垫是你敢拿着它等的底气2025年系统性风险管理的完整复盘● 时间线：2025年1月23日→2月18日系统性风险确认→2026年2-3月再度预警→通过反脆弱策略在关税战中少跌70%，在2-3月少跌50%● 核心工具：市场拥挤度监测+尾部风险对冲，在过度拥挤、市场不稳定状态下引入尾部风险管理工具● 具体案例：紫金矿业——关税战冲击美元信用→增配紫金+反脆弱保护→估值修复后退出→等待下一次冲击石磊的十大判断（总结）1. 2026年3月起，能源主线已成为全球流量的核心瓶颈2. 未必是持续的能源紧缺，但能源产业格局将发生长期深远的改变3. 替代中东、替代油气、能源套利——三条主线演化出的投资机会显著4. 能源冲击+供给侧改革 = 中国中间品及下游行业的长期结构性机遇5. 电力对油气的替代将加速，电气化进程提速6. 全球流量将向中国、美国两极聚拢，阵营化加剧7. 中国股东自由现金流在各类金融资产中仍是较好的收益来源8. 内需主线是难得的互补配置主线9. 金融条件紧缩带来的尾部风险需要持续积极管理10. 核能、储能、深海钻井：基础设施交付能力是新时代最稀缺的资产本期节目内容仅作参考之用，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。

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“What did the council decide on item 42?” — answered with the speaker and the moment.

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