Егор Сусин

Ну, с моей точки зрения, это решение вполне адекватное текущей ситуации тем вызовом, который есть. В общем-то, мы, наверное, на октябрьском заседании видели скорее такой сигнал Банка России о том, что траектория 50 базисных пунктов, она становится базовой, основной.

Диагностированный такой наш паттерн. Мы стараемся замечать только то, с чем мы согласны внутренне. Абсолютно так и есть. И так как рынок уже давно настроен, на самом деле, на более быстрое снижение, рынку хочется видеть более быстрого снижения, хочется позитива.

то, конечно, он воспринимал те данные, которые выходили, исключительно в контексте того, чего ему хочется. И по-хорошему вышли достаточно сложные, ну, не очень хорошие данные по инфляционным ожиданиям. Да, понятно, здесь есть эффекты ожиданий, связанных с повышением налогов. Понятно, что...

Где-то история разовая, но перед этим мы видели и такую же динамику кредита, достаточно агрессивную. И, наверное, вот эти три фактора, они, в общем-то, складывались, инфляция действительно ниже, но возможно... Сейчас, давай я цифры назову еще для наших слушателей. Недельная инфляция повторила данные за предыдущую неделю, рост на 0,05%, это очень низко.

Ну, скорее, в декабре-январе, об этом говорил Банк России, это исходило из опыта 2019 года, когда повышался точно так же НДС, и действительно мы в декабре видели такой, скажем, старт повышения цен, но в этом декабре мы этого не видим.

И отчасти может быть сейчас ситуация просто другая. Вот тот тезис, который мы услышали сейчас на пресс-конференции о том, что возможно компании перед повышением НДС более активно распродают запасы, а соответственно они не склонны... А экономический смысл, предпринимательский смысл какой? Продать подешевле, прежде чем поднять цены и остановить собственные продажи с января?

Здесь, наверное, смысл чуть-чуть в другом. Весь склад сам по себе, когда он переедет на 1 января, он, в общем, для компании станет на 2% дороже. И поэтому смысла накапливать, экономического смысла накапливать склад перед повышением налога, в общем-то, нет. И, честно говоря, вот это вот заблуждение, которое у нас сложилось, оно даже не подтверждено и данными, наверное, 2019 года, когда мы не видели большого всплеска импорта в конце года, который, в общем, характерен для...

Так вот, отчасти, наверное, поэтому и не произошло, что, по сути, как бы пришли новости о том, что у нас будет новый НДС с нового года, и в какой-то момент, не очевидно, но стало понятно, что импорт, он тоже не будет таким интенсивным в конце года, и отчасти отсюда и рубль. То есть вот тот рост импорта, который мы ожидали, у нас уже есть данные за октябрь,

По импорту мы видим, что никакого оживления импорта в октябре не произошло. Даже сезонного оживления импорта не произошло. И очевидно, что эта история, она влияет. Но здесь же есть вторая зеркальная сторона этой истории. В начале года, значит, компании зайдут в этот год с более низкими запасами. И, соответственно, им нужно будет и больше импортировать. Не характерно для периода первого квартала больше импортировать.

То есть ты думаешь, это просто сдвиг на квартал, например? Я думаю, да. Я думаю, что мы как раз должны этот эффект увидеть. А будут ли они наращивать импорт? Ведь для этого должен сложиться спрос, уверенный спрос. Ну, мы не видим пока снижения спроса. Спрос, он есть. И мы видим, что те данные, которые были по продажам, по потреблению, они, в общем, не отрицательными.

Эльвир Сахип заодно сейчас тоже про это сказал, что автомобили скупали действительно перед повышением утиль сбора, и в автомобилях тоже может быть провал. Вроде кто хотел, у кого были на это деньги и желания, они уже реализовали эту потребность. Вот тут вот есть момент некоторый удивительный в текущей ситуации, потому что, несмотря на тот всплеск продаж автомобилей, мы видели это и в автокредите, мы это видели в самих продажах автомобилей, мы не увидели значимого роста импорта. То есть это не отразилось, в общем-то, в динамике импорта сильно.

Ну вот автопилот добавился, его на прошлых заседаниях не было, но на самом деле пауза это просто продолжение того, что мы слышали на предыдущих заседаниях. Действительно Банк России указывал, что паузы могут быть. Ну может быть не таким прямым текстом. Это некое новое слово. Вот из релиза в релиз, что повторяется? В сегодняшнем релизе тоже это есть.

Я здесь, наверное, чуть по-другому отношусь к текущей ситуации, потому что вот если бы сейчас было снижение на процент, да, наверное, я бы сказал, что вероятность паузы сильно выросла. Но с точки зрения вообще следующего года, это будут качели, инфляционные качели, которые мы увидим. В первом квартале будет взлет цен, потом у нас не будет индексации тарифов, летом у нас будет провал, на самом деле, инфляции. Я не исключаю, что мы годовую инфляцию увидим ниже трех.

процентов в середине года. Но это будет неровное снижение, неравномерное. А потом мы увидим всплеск, когда и тарифы, и сезонный рост цен на продукты все вместе осенью придут в экономику. И здесь у Банка России, мне кажется, есть просто тактический выбор. Он будет реагировать на все эти движения, которые, в принципе, предсказуемы. Мы понимаем, что это будет

Или он будет равномерно идти вниз, просто реагируя на слишком большие вылеты. Если в начале года мы увидим инфляцию сильно выше тех ожиданий, которые закладывались, которые предсказуемы для нас, которые понятны для нас, тогда, наверное, может быть пауза.

Но здесь вопрос как раз в том, реагировать вообще на эти локальные колебания или нет. Они будут достаточно интенсивными. И в середине года у нас будет низкая инфляция, и в конце года у нас будет высокая инфляция, на самом деле. То есть мы увидим всплеск инфляции. А нужно ли на них реагировать или проще? А вот ты как макроэкономист, как считаешь, надо беспокоиться из-за этого или нет? Потому что Центробанк нам всегда говорит, мы хотим увидеть устойчиво замедляющуюся инфляцию. Не какие-то разовые там 2% дезинфляции вообще, а потом раз и 8, например.

Ну, вот с моей точки зрения, как раз тот темп, который сейчас есть, 50 боевых пунктов на каждом заседании, это все-таки сохранение жесткой достаточно денежно-кредитной политики на фоне вот этих волн инфляции. И позволяет немножко выровнять эту пилу инфляционную. Да, позволяет не реагировать, немножечко отставая от общей траектории, но все же сохраняя запас жесткости, который позволяет вот эти волны, может быть, как-то абсорбировать.

В принципе, мы в принципе, наверное, находимся все равно в цикле снижения ставок. Понятно, что вот эта вот последняя стадия, когда действительно инфляция, она начинает задерживаться на 4%, потому что можно очень быстро вернуть инфляцию к 4%, вопрос, останется ли она там. Вот этого риска, чтобы избежать, наверное, пока жесткие денежно-кредитные условия, они, в общем, показаны нашей экономике. Просто потому что смягчить всегда можно.

Скорее 0,7-0,8. 0,7-0,8, конечно, да. 1,7 это будет очень много. Но здесь нужно учитывать, что в первом квартале обычно инфляция, которая соответствует цели Банка России, то есть в районе 4%, это где-то 1,6% с начала года.

Если мы к этому добавим, грубо говоря, больше, чем 1%, то, в общем, инфляция в первом квартале будет близка к 2-7-3% пунктам. А цель на весь год 4-5%. 4, но достижением 4% ко второй половине следующего года. Пока так, вот Центробанк говорит.

Trend

Appearances