Егор Сусин

Ну, у нас есть прирост портфеля кредитного, причем он был очень неоднородный. То есть сначала у нас был сентябрь, когда банки, кроме Сбера, практически не наращивали портфель. А вот потом был октябрь, когда все дружно, и уже там 2,4 триллиона прироста кредитного портфеля было по системе. И потом был ноябрь, они очень разные получились. А когда Сбер, когда отчитался, в общем, нарастил кредит всего на 200 миллиардов,

А вся остальная банковская система, судя по предварительным оценкам Банка России, в общем, прокредитовала так же, как в октябре. То есть на самом деле прирост был больше 2 триллионов. Но вот Центробанк и говорит, извини, перебью на секунду, корпоративное кредитование в втором полугодии растет заметно быстрее, чем в первом. Заметно быстрее.

Действительно вырос спрос, но здесь есть сложность оценки, наверное, текущей ситуации. Она заключается в том, это локальный всплеск на том оптимизме, который мы увидели летом, потому что кредит, он же не выдается мгновенно, это кредитный комитет, это месяц-два, как бы вот эта вот история лага есть. И, соответственно, в октябре-ноябре мы могли видеть как раз тот кредит, который был согласован на волне оптимизма.

Ну, я думаю, что Банк России все-таки исходит из того, что сильного эффекта ослабления рубля на инфляцию не будет. А это означает, что сильного ослабления рубля не будет? Или нет?

Ну, я, наверное, здесь поддерживаю эту точку зрения. Я не жду сильного ослабления рубля, но здесь важно понять, что на инфляцию в этом году рубль повлиял достаточно сильно на вот то укрепление, которое было, и в следующем году этого эффекта не будет. То есть, по-хорошему, накопленная жесткость денежно-кредитной политики, которая вот накоплена в условиях, а мы два года в условиях высокой процентной ставки, должны перекрыть тот эффект, который, в общем, нарисуется в курсе, потому что я думаю, что рубль, конечно, будет слабее, наверное, в следующем году, чем в этом.

Ну давай о цифрах тогда. Насколько слабее? Я жду, что мы вернемся в диапазон 85-90. На конец года или раньше? В среднем по году. Хитро, хитро. То есть может быть и 100, может быть и 70. На самом деле, ну, к концу года можем даже быть чуть повыше. Но в среднем по году для этого есть ряд предпосылок. Это и на самом деле снижение ставки, это и...

наверное, некоторое оживление импорта все-таки, это и прекращение операции зеркалирования, которую сейчас осуществляет Банк России, потому что рубль у нас сейчас такая особая валюта, у нас значительная часть рынка, она все-таки находится на внешнем контуре, и вот как я понимаю, та часть рынка, которая на внешнем контуре, она не влияет сильно на курс образования, то есть по большей части внешние операции осуществляются по курсу ЦБ.

Ну, они уже свалились достаточно низко, я не думаю, что мы можем... Достаточно, но где это в рубле отражается? А это не должно отражаться в рубле, это вот как раз особенность этого года, которую мы особенно, наверное, сильно почувствовали, потому что не нефтегазовый экспорт начал оказывать достаточно большое влияние на динамику курса, а нефтегазовый экспорт абсорбируется бюджетом и бюджетным правилом.

И вот даже по нашим оценкам, я коллег попросил посчитать из Центра ценовых индексов, из ЦЭПа, Госпромбанк, насколько сильное влияние, допустим, было цен на золото на, в общем, курс. И по-хорошему, вот то снижение цен на нефть, которое мы увидели в этом году, с учетом бюджетного правила, было нивелировано одним фактом, а рост цен на золото. Как интересно. А ведь в следующем году может все поменяться или нет?

Может поменяться, но рубль будет более чувствителен к ценам на не нефтегазовый экспорт, чем на нефтегазовый, потому что бюджетное правило у нас все-таки продолжает действовать. Раз уж про нефть и золото договорили, ты, кстати, ну обычно у них разнонаправленное движение, я правильно понимаю?

когда низкая цена на нефть будет влиять на добычу, в первую очередь, я считаю, что в следующем году мы увидим определенные, скажем так, проблемы или ухудшение динамики именно с добычей в мире. Это первое, поэтому это будет сдерживать так или иначе падение цен на нефть. И, наверное, в этом плане я чуть-чуть больше оптимист, потому что бюджету, может быть, будет чуть-чуть полегче. Это опять контрконсенсус такой, но тема интереснее. А по золоту чего ты ждешь?

По золоту пока мы не видим поводов к тому, чтобы те вот покупки, которые есть и со стороны центральных банков, и со стороны, наверное, инвесторов, хотя рынок сейчас перегрет, это очевидно.

Слушай, нам и полтора года назад казалось, что все, он уже перегрет, а он продолжает. Полтора года назад было понимание того, что центральные банки будут покупать, но не было уверенности, что они будут покупать настолько регулярно. А вот в этом году стало понятно, что они не просто покупают регулярно, они и говорят об этом, что они будут дальше покупать регулярно просто для того, чтобы захеджировать свои резервы в какой-то мере.

Ну, это такой вин-вин, получается, сценарий. Нефть-то падает, перестанет, и золото-то продолжит подрастать. Как-то прям хорошо все получается. Ну, подрастать не уверен. Мне кажется, вот сейчас рынок перегрет, и вот часть спекулятивного спроса, который пришел на рынок золота, все-таки должна в какой-то момент уйти, и, в общем, определенная волна коррекции должна случиться.

Ну, нет. Нет, поменьше. Я думаю, что центральные банки будут... В том-то и дело, что последние годы очень интересная история сложилась как раз в том, что центральные банки, они поставили на рынке такую плиту, когда любое падение цен на золото, в общем, увеличивает активность покупок золота со стороны центральных банков. И поэтому мы не видим резких коррекций. Любое снижение цены на золото вызывает рост цены на золото практически немедленно. Это правда. Стабилизация.

Ну, исходить из того, какая нужна валютная позиция и валютная локация. С моей точки зрения, для тех, кому нужна валютная локация, вполне прекрасно, что рубль крепкий в текущий момент. Другое дело, нужна ли она в значительном объеме и всем, вот в этом я не очень уверен, потому что, с моей точки зрения, сопоставима будет доходность рублевых и валютных инструментов. Ну да, ставка-то, потому что доузначная остается. Коротко, кстати, про ставку. На конец года, следующего года, какую ставку ты ожидаешь? Я жду 12-13.

Trend

Appearances