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Chapter 1: What recent market trends are impacting global finance?
C'è un paradosso oggi che rimbalzano forte tutti i mercati. I primi due giorni, un po' venerdì scorso, un po' lunedì, erano partiti bond, si erano stabilizzati.
i bond cioè i rendimenti ieri i rendimenti hanno proprio invertito in maniera importante la rutta e sono scesi e come al solito i bond guidano l'equity e quindi l'equity che è rimasto incerto venerdì lunedì e poi ancora incerto ieri improvvisamente è rimbalzato ora i motivi sono tre il primo è
Ricordiamo che gli indici vanno da tra più 2,5 e più 3, l'America ieri è chiuso sui massimi e poi le borse orientali hanno seguito, Cospi fino a più 8, l'America di nuovo più 1, i motivi sono 3, 1 vabbè fine mese… sicuramente ha portato degli acquisti. Il secondo motivo è che il mercato era stralong put, cioè tutti quanti si erano comprati delle protezioni a ribasso.
Ora se da un lato il mercato compra posizioni a ribasso, dall'altro c'è qualcuno che gliel'ha dovute vendere quelle posizioni e quindi sostanzialmente è una cosa un po' complicata da spiegare, però il mercato ha dovuto comprare gamma, cioè era
Quando il mercato comincia un movimento c'è uno short covering, quindi la gente si copre dai corti e quindi si innesca proprio un circolo che più il mercato sale più quelli che hanno venduto quelle put al mercato hanno dovuto ricomprarsi la loro posizione che più il mercato aumentava e più aumentava questa scuola.
equilibrio sul mercato, sostanzialmente quando un mercato è gonfio di put e il mercato si muove all'insù ci sono delle ricoperture, ve la faccio breve.
La terza cosa è che ieri c'è stata la prima apertura da parte dell'Iran e questa è stata la cosa che ha più fatto muovere il mercato e qui voglio sentire Raffi, c'è un po' il paradosso e poi andiamo a parlare d'altro, però il paradosso è che quando parla Trump non ci crede più
ma quando ha parlato l'Iran ecco i mercati si sono veramente girati e l'Iran aveva dato delle aperture per la prima volta ad una possibile pace siamo Guido Brera e Raffaele Coriglione e questo è Black Box la scatola nera della finanza un podcast di Cora Media sponsorizzato da Fineco
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Chapter 2: How does short covering influence market movements?
Guarda, io credo più alla teoria dello short covering e anche al fatto che se la leggiamo realmente, tutte le dichiarazioni anche di Trump, a me sembra una resa incondizionata da parte dell'America, una sorta di surrender, perché nel momento in cui dici ok...
Ci ritireremo anche se lo stretto di Hormuz rimane chiuso, mi sembra una sorta di rinuncia a tutto quello che erano i presupposti di questa guerra. Poi è chiaro che ci sono dei rapporti di forza chiaramente squilibrati e probabilmente arriveranno delle...
delle notizie che sembreranno positive rimane il fatto che il casino che è stato creato nella zona non sarà risolto semplicemente con un ritiro sia delle truppe ma poi hanno già spedito delle persone dei soldati sul campo quindi Veramente è un casino, cioè leggerlo secondo me da un punto di vista delle azioni militari in questo momento secondo me risulta molto difficile.
Farlo con il posizionamento del mercato è un po' più semplice e a me la cosa che più salta all'occhio è come si sta muovendo il dollaro.
e dice una cosa abbastanza importante il fatto che durante la guerra il dollaro si sia rafforzato così poco e nel giro di un paio di giorni si è ritornato sopra 1,16 secondo me ti dà l'idea di quanta debolezza c'è nel dollaro di quanto potrebbe svalutarsi nei prossimi mesi e anche la notizia che è uscita rimbalzata nei giorni scorsi di quanti treceri sono stati venduti dalle banche centrali
A causa proprio dell'aumento del prezzo del petrolio, quindi per una sorta di offset dei costi petroliferi hanno venduto tre ceri americani. Sono cifre non enormi perché si parla di 80 billion, però secondo me è abbastanza importante per capire i prossimi flussi di capitale che secondo me continueranno a essere fuori dal dollaro.
E a proposito di quello che dice Trump, di quello che dice te Raffi, lui dice vabbè adesso lo stretto di Ormuz is your problem cari europei, prima va lì in Iran e poi dice che lo stretto di Ormuz è un problema degli europei, ma non è vero, vi cito due esempi, per esempio la California che è particolarmente vulnerabile al prezzo del petrolio perché ha ridotto la sua capacità di raffinazione interna negli ultimi anni, importa una quota crescente
di carburanti raffinati dall'Asia e poi c'ha anche delle politiche climatiche molto più aggressive per ridurre l'uso dei fossili in California la situazione diciamo non è proprio buona nel senso che secondo l'American Automobile Association la benzina costa
5,88 dollari al gallone contro la media nazionale che è 4 dollari al gallone e quindi voglio dire i problemi non sono solo problemi dell'Europa prendiamo l'alluminio c'è uno shock globale di alluminio che è la materia prima strategica per l'industria soprattutto aeronautica automotive poi anche nel packaging nell'edilizia e gli attacchi iraniani
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Chapter 3: What role does geopolitical tension play in market fluctuations?
Però questo per dire, Raffi, che i danni rimangono, il mercato però ha voglia di salire. La verità è questo.
Poi c'è un altro dato di cui nessuno parla, tutti a guardare il future del prezzo del petrolio e non il fisico, e in più c'è uno spread in questo momento che bisogna guardare che è lo spread fra i derivati del petrolio e il petrolio stesso, ossia prodotti raffinati dal diesel ma anche dai prodotti plastici al jet fuel,
che sono molto più alti della crisi del 2022, mentre il prezzo del petrolio è rimasto addirittura più basso della crisi del 2022. Quindi vuol dire che c'è qui uno squilibrio anche fisico del problema. Il jet fuel non arriva, ecco perché sale. Poi è chiaro che guardiamo tutti al valore del future, che in un certo senso è anche tenuto un po'...
sotto controllo e quello ci fa diciamo vedere le cose un po' in modo distorto e poi c'è una cosa interessante ne hanno parlato tantissimo in 6 e 30 ma ci sono dei paesi che stanno già in vera e propria austerity da derivati del petrolio
paesi asiatici ci sono le file ai benzinai, non c'è più benzina alcune compagniere hanno detto che ridurranno i voli del 5-10% mentre i piani a inizio anno era addirittura di aumentarli del 10% quindi non ci fermiamo a guardare solamente i prodotti finanziari ossia il future sul petrolio ma bisogna iniziare a guardare il fisico ossia i prodotti fisici i prodotti reali e in questo momento
c'è un problema che non si capisce quando finirà e in più ti dico un'altra cosa, c'è un bellissimo articolo sull'FT oggi che dice attenzione lo stretto di Hormuz potrebbe diventare il playbook cinese per Taiwan perché nel momento in cui bloccano lo stretto di Taiwan e bloccano il commercio da Taiwan I danni che potrebbero fare sono dieci volte quelli dello stretto di Ormuz.
Quindi quello che praticamente sta succedendo è che il mondo sta un po' subendo quello che l'America fa di solito col dollaro e che vuol dire che molti paesi, chiaramente non l'America, stanno usando le rotte commerciali, i punti nevralgici delle rotte commerciali come delle vere e proprie armi. E questo potrebbe essere appunto il playbook dei prossimi anni.
usarli sempre quindi anche il canale Suez lo stretto di Taiwan ricordiamoci che se bloccano lo stretto di Taiwan diventa un caos totale per quanto riguarda tutta la tecnologia quindi stiamo entrando veramente in una fase completamente nuova in cui tutti i paesi possono utilizzare nuove armi per danneggiare sia l'America ma anche tutto il resto del commercio.
e qui c'è un punto chiave importante di questi shock che sono soprattutto energetici ma poi alla fine sono geopolitici perché questi shock stanno generando una combinazione veramente strana quasi diabolica cioè ci sarà una crescita più debole e un'inflazione più alta ricordo di nuovo ancora l'articolo sul giornale su ipotesi di stagflazione in Giappone allora in un contesto di debito che è già elevatissimo nella maggior parte degli stati occidentali
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Chapter 4: How is financial repression changing investment strategies?
Questo rende sempre più complicato per i governi finanziarsi a tassi di mercato e quindi la risposta storicamente è sempre stata la stessa, repressione finanziaria. Che cos'è la financial repression? È un sistema in cui i risparmiatori e le istituzioni vengono alla fine spinti o sono costretti in qualche modo con una moral suasion eccetera eccetera a finanziare lo Stato.
Allora questo cosa implica? E qui è importante, implica un cambiamento radicale nei flussi globali, cioè ci saranno meno capitali che si muoveranno liberamente e saranno più diciamo legati a casa loro, cioè se ne staranno un po' a casa questi capitali e ci sarà una progressiva uscita ad asset che hanno…
dagli asset che hanno dominato gli ultimi decenni che sono stati e io questo lo continuo a pensare sono stati soprattutto le azioni americane e i bond governativi perché in questo scenario il classico portafoglio quindi 60-40 ricordiamo 60-40 azioni bond perde
perde perché i bond pure hanno fatto molto molto male quindi la conclusione è che siamo passati da un mondo stabile a uno dove l'emergenza è quasi una costante in questo contesto la priorità per gli investitori cambia cioè ci sarà meno ricerca di rendimento e più invece ricerca di vera e propria protezione del capitale e quindi ci sarà sempre più peso all'oro asset reali eventualmente anche liquidità
però è quello che è successo pensiamo a questo dato che è successo dei 90 billion venduti i treasury questo è financial repression che vuol dire io rimpatrio perché ho dei problemi interni per benzina eccetera eccetera petrolio e quindi devo rimpatriare per forza quindi è quasi un meccanismo automatico quello di rimpatriare i capitali nel momento in cui questo dividend peace questo dividendo della pace è oggettivamente finito
lo possiamo dire adesso per sempre almeno per un lungo periodo quindi io sono assolutamente d'accordo la financial repression già la stiamo iniziando a vedere e ti dirò di più l'abbiamo vista anche dai polacchi che hanno venduto le riserve d'oro quando il petrolio saliva infatti non so se avete notato ma c'è una sorta di correlazione inversa tra petrolio e oro ossia il petrolio sale e l'oro scende e viceversa oggi infatti l'oro sta di nuovo risalendo
Perché l'oro è diventato un risky asset, ok? E non è più quella riserva di cui si parlava, ossia è una riserva, però che viene utilizzata quando serve. Quindi, ad esempio, il fatto che i polacchi hanno venduto l'oro nel momento in cui il prezzo del petrolio è salito. Quindi vuol dire utilizzare le riserve nel momento in cui servono.
E ricordiamoci che sull'oro ci sono delle plusvalenze enormi che possono essere utilizzate chiaramente in questi momenti di emergenza. Quindi...
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Chapter 5: What are the implications of rising commodity prices on the economy?
Sta cambiando tutto lo scenario, tutto ciò che sembrava safe haven asset, ossia dei prodotti finanziari da tenere per sicurezza, si sta tutto ribaltando in qualcosa di completamente diverso. E chiaramente quello più importante è il treasury americano che diventa quasi un lusso tenerlo nei portafogli, perché non ha più senso.
Esattamente questo... Vorrei dire che ci piacerebbe essere arrivati tra i primi che ripensano un modello di asset allocation per tutti, questo serve veramente per tutti, per tutti quanti.
Però Guido, voglio dirti scusa l'ultima cosa, che però non vuol dire che i tassi devono per forza salire, perché poi ricordiamoci nel momento in cui i mercati dei bond si internalizzano all'interno dei paesi,
poi diventano dei mercati altamente controllati quindi non c'è un automatismo fra tassi a rialzo e financial repression ecco no assolutamente ma c'è l'esigenza di cambiare un modello di asset allocation che ha funzionato negli ultimi 30 anni
che appunto vedeva anche metà e metà bond equity adesso bisogna cercare delle alternative da un lato avere una liquidità opportunistica e soprattutto dall'altro la cosa più importante è avere degli asset reali purtroppo siamo arrivati lì e quindi tutto quello che è stato fino adesso dovrà essere ripensato e su questo io sono abbastanza sicuro
Sì, la cosa importante, secondo me il messaggio importante è non bisogna guardare i derivati finanziari delle commodities in questo momento, bisogna vedere i prezzi dei prodotti raffinati e in questo frangente
Lo spread che c'è fra i due tipi di prodotti è enorme, quindi abbiamo ancora i prezzi dei prodotti fisici raffinati altissimi, mentre il prezzo del petrolio sembra quasi sotto controllo. Però ricordiamolo, uno è un prezzo di un derivato finanziario, l'altro è il prezzo fisico, sia che ingloba anche il trasporto e le difficoltà di trasporto.
Raffi, questo è accaduto anche per l'oro.
A te non ti interessava quando te lo dicevo. No, mi interessa, però è un momento in cui chiaramente l'oro non è un'esigenza fisica per far...
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Chapter 6: How are countries using trade routes as geopolitical weapons?
abbiamo visto uno spread enorme per un certo periodo tra fisico e future di solito l'argento che tu compri al mercato future non viene mai deliverato l'8% è in media il delivery dell'argento invece abbiamo visto picchi del 15-16% perché anche sull'argento si è creato uno spread tra fisico
No ma io questo lo voglio dire perché ricordiamocelo, comprate il fisico perché il finanziario non protegge quasi mai.
Guido poi l'ultima cosa, è chiaro quello che dici tu è giustizio, però c'è un caveat nel senso che sappiamo che i prodotti petroliferi devono essere raffinati. No, e la raffinazione avviene in determinati posti, è molto costosa e anche lì ci sono dei grandi nodi di rotte commerciali che devono essere superate.
Quello diciamo è la vera difficoltà che in questo momento stiamo osservando in determinati derivati del petrolio.
Daie, Raffi, un abbraccio, a domani. Daie, ciao. Black Box è un podcast di Cora News, prodotto da Cora Media, scritto da Megui Dobrera e da Raffaele Coriglione. La cura editoriale è di Simone Pieranni. In redazione Ilaria Ferraresi. La sigla è di Luca Micheli. Il sound design è a cura di Guido Bertolotti. Il progetto grafico è di Rebecca Grassi. La producer è Sabrina Patilli.
Il coordinamento della post-produzione è di Matteo Scelsa.
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