Riccardo Spada
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first heard Jul 2026
last heard 7 Sep
Riccardo Spada’s voice in public audio — every appearance, attributed to the second.
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recordings per month · last 12 monthsRecordings per month over the last 12 months — 19 in all, peaking in Aug 2026 with 9.
Appearances
Però andiamo con ordine e intanto facciamoci questa domanda.
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Va bene, ma se la situazione è così grave, non dovrebbe crollare tutto?
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Invece le azioni continuano ad accarezzare i massimi.
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Come si spiega?
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Domanda interessante, due risposte.
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La prima è che della stessa identica salita dei rendimenti esistono due letture complementari.
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Lettura uno il mercato chiede di più perché non si fida di chi mette il debito, e allora prima o poi diventerà un problema anche per le azioni, perché un tasso di sconto più alto abbassa il valore degli utili e dei flussi di cassa futuri.
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Lettura 2 il mercato chiede di più perché l'economia gira forte e il capitale è tornato semplicemente a costare quello che costava prima del duemilaotto.
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Questa, per esempio, è proprio la lettura di Eddie Ardeni, secondo cui il Creser decennale non sarebbe ad un livello preoccupante, ma semplicemente si trova dove era stato prima del duemilaotto, fra il 4 e il 5 per cento.
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Anzi, sarebbe così alto proprio perché il mercato vede un'economia forte.
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Chi è che ha ragione tra questi due?
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Probabilmente c'è del vero in entrambi.
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Fatto sta che per ora il mercato azionario sembra interessato solo ai profitti e alla rivoluzione dell'AI.
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In questa fase gli utili contano di più dei tassi di sconto, almeno finché parliamo di questi utili eccezionali.
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Alla prima vera sorpresa negativa, invece, le cose potrebbero cambiare.
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Chi invece è più scettico sulle azioni, tipicamente tira fuori il cosiddetto Fed Model per segnalare che l'SP 500 sarebbe complessivamente sopravvalutato e non pagherebbe alcun premio a rischio, oltre ai treasury.
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Il Fed model confronda infatti il rendimento del decennale americano con l'earning shield dell'SP cinquecento, cioè gli utili diviso al prezzo.
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Il ragionamento che si sente spesso in giro è questo se il treasury decennale rende il quattro, sette per cento e l'earnings yield è al cinque per cento, allora il premio per rischiare in azioni è praticamente zero.
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Ma in realtà è una lettura sbagliata, come abbiamo spiegato anche in passato, perché il rendimento del titolo di Stato è nominale, dentro c'è l'inflazione.
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Mentre l'Earning Shield, no, è un'approssimazione del rendimento atteso reale, perché gli utili delle aziende tendono ad incorporare l'inflazione nel tempo.
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