Riccardo Spada
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first heard Jul 2026
last heard 7 Sep
Riccardo Spada’s voice in public audio — every appearance, attributed to the second.
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recordings per month · last 12 monthsRecordings per month over the last 12 months — 19 in all, peaking in Aug 2026 with 9.
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Ma se aumenta il rendimento dei treasury, io devo dividere i flussi di cassa attesi per un numero più alto e quindi otterrò un valore inferiore.
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Per ora il mercato si sta scrollando ridosso questa preoccupazione perché gli utili spingono e il livello dei tresori non è ancora ritenuto preoccupante.
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Però basta poco perché il mercato possa cambiare rapidamente opinione.
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Ora teniamo a mente questa frazione perché non serve solo a spiegare il primo rischio.
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Vedremo che tutti e cinque i rischi di oggi entrano da una di quelle due porte, o attaccano il numeratore, cioè i soldi che le aziende faranno davvero, o attaccano il denominatore, cioè il tasso a cui il mercato sconta quei soldi.
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Rischio numero due il finanziamento delle II.
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La cifra che si muove sotto i piedi è quanto soprattutto Microsoft, Amazon, Google, Oracle e Meta spendono per costruire l'infrastruttura dell'intelligenza artificiale.
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Ad oggi la stima per il duemilaventi sei veleggia verso gli ottocento miliardi di dollari ed è in crescita per i prossimi quattro anni.
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Ma il punto non è neanche tanto il quanto, il punto è chi mette i soldi.
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Perché, per esempio, Nvidia non è più soltanto quella che vende i chip, è diventata proprio la banca del boom, cioè investe nel capitale dei suoi clienti e garantisce i loro finanziamenti con impegni abbastanza grandi da fare male sul sero se qualcuno bussa alla porta.
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Gli stessi produttori di chip, gli stessi giganti del cloud, gli stessi finanziatori siedono su ogni lato dei contratti che finanziano i data center.
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Il caso limite è OpenAI, che ha oltre 800 miliardi di impegni come acquisti di capacità di calcolo da qui al 2030.
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Di fatto è sia il principale cliente che il principale debitore di Microsoft Oracle e Nvidia.
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Con quale fatturato onorerà quegli impegni?
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Però non c'è solo questo.
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Secondo Morgan Stanley, gli hyperscaler più Nvidia e Broadcom hanno impegni finanziari per oltre tremila miliardi di dollari che non compaiono nei bilanci.
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Cioè non sono debiti ufficiali, ma sono impegni a pagare qualcosa a qualcun altro nel futuro.
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Chip, data center, infrastrutture e così via.
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I veri costi dell'AI, quindi, sono ancora più grandi di quelli che si vedono sui bilanci ufficiali.
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Capiti quindi che la pressione sui profitti è ancora più grande di quella che sembra.
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