Riccardo Spada
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Riccardo Spada’s voice in public audio — every appearance, attributed to the second.
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Rischio numero 3, l'inflazione da offerta.
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ossia il petrolio e tutto quello che passa da Hormuz.
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Con la questione iraniana, ancora ben lontana da una qualche risoluzione, ci scommetto che sarà così anche quando uscirà questo episodio, lo shock sulle materie prime che passano da lì, soprattutto energetiche e alimentari, si propaga pian piano in tutta l'economia.
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Il canale di questo terzo rischio è pericoloso perché un'inflazione che non viene dalla domanda ma dalla salita dei prezzi delle materie prime non può essere trattato dalla banca centrale semplicemente alzando i tassi.
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Ad un certo punto la BCE e anche la Fed li alzeranno perché il prezzo di petrolio, gas e tutto il resto si propaga a tutti i consumi.
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Però storicamente è poi sempre servito una recessione per far scendere l'inflazione core.
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Quindi, se l'unico modo per raffreddare i prezzi e raffreddare l'economia, il rimedio porta ad un'altra malattia.
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Quindi un'inflazione persistente resta un rischio sistemico latente e minaccioso.
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Per ora lo shock di Ormozz è stato gestito sorprendentemente bene, ma le misure temporanee messe in capo, come ricorso alle riserve strategiche di petrolio, ce ne che durano all'infinito, e poi, quando arriverà l'inverno, la domanda energetica aumenterà.
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Tutto questo ci porta direttamente al rischio numero 4, la politica monetaria.
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Per la Fed ci sono tre probabilità su quattro di aumento di almeno un quarto di punto entro fino al 2026.
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E c'è un dettaglio che dice tutto.
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Il Tresero a due anni sta circa 50 punti base sopra il tasso della Fed.
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Quando il Treser a due anni, che è il più sensibile alle variazioni della politica monetaria, rende più del tasso di interesse base, significa che il mercato pensa che la Fed sia in ritardo con il ciclo di rialzi.
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In Europa invece c'è il 90% di probabilità di un rialzo di un quarto di punto alla riunione della BCE del 10 settembre.
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Il tasso passerebbe dal 2,25 al 2,5% e si potrebbe arrivare al 3% entro fine duemilaventisette, soprattutto se l'economia europea dovesse continuare a sorprendere leggermente in positivo, come sta facendo negli ultimi mesi.
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Ora, nel 2000 la bolla non è scoppiata perché i fondamentali hanno deluso.
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Gli utili dell'SB 500 erano comunque cresciuti di circa il 10% all'anno, dal 95 al 99.
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La bolla è scoppiata quando la Fed ha portato i tassi ai massimi di quel ciclo, oltre il 6,5% allora.
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Mettiamo insieme i rischi 3 e 4 e abbiamo così due forze negative che minacciano le valutazioni dei mercati, perché un'inflazione persistente costringe le banche centrali ad alzare i tassi, ma questo generalmente riduce i consumi e quindi può impattare negativamente sui profitti aziendali.
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